报告摘要：

伯特利的机械制动产品保持稳健增长，公司在电控制动产品领域持续投入。公司机械制动产品包括盘式制动器等。随着盘式制动器成本的降低，目前市场上的经济型汽车也开始在后轮采用盘式制动器，未来盘式制动器的市场空间仍有上升空间；公司智能电控产品包括电子驻车制动系统（EPB）、制动防抱死系统（ABS）、电子稳定控制系统（ESC）、线控制动系统（WCBS）、高级驾驶辅助系统（ADAS）、电动助力转向系统（EPS）等。公司在线控制动产品领域已有丰富积累，伯特利于2019 年7 月、2021 年6 月分别完成One-Box 线控制动系统产品的发布及量产，成为国内首家规模化批产和交付的线控制动系统供应商，填补了国内同类产品的空白。公司计划发行可转债募集资金总额不超过28.32 亿元，其中在线控制动方面的募投用途包括年产60 万套电子机械制动（EMB）研发及产业化项目、年产100 万套线控底盘制动系统产业化项目，预计公司将加速布局EMB 产品。

伯特利于2022 年收购浙江万达后，切入转向系统领域。公司的机械转向产品主要包括机械转向管柱、转向中间轴、机械转向器等，目前机械转向产品已配套大众汽车、上汽通用五菱、江铃汽车、奇瑞汽车、吉利汽车等国内外大中型汽车厂商；公司自主研发无刷电动助力转向系统，具有更高的效率和更快的响应速度，目前已拥有广泛的客户基础及车型应用案例；在持续推进电控转向产品研发的同时，公司也逐步实现向线控转向系统进阶。

公司于2012 年起开始从事轻量化制动零部件的生产，并通过持续研发投入，形成完备的轻量化零部件产品矩阵，满足客户多样化需求。公司规划年产能为400 万件轻量化零部件产品的墨西哥生产基地于2023 年投产。根据公司可转债说明书，公司计划投资“墨西哥年产720 万件轻量化零部件及200 万件制动钳”项目，将扩大公司于墨西哥当地轻量化及制动汽车零部件的生产能力，形成550 万件铸铝转向节、170 万件控制臂/副车架的年产能，以及100 万件前制动钳及100 万件电子驻车制动钳的汽车制动零部件年产能。

盈利预测及评级：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为11.84 亿、15.00 亿、18.60 亿，EPS 分别为1.95 元、2.47 元、3.07 元，PE 分别为26.66 倍、21.05 倍、16.97 倍。给予“买入”评级。

风险提示：盘式制动器市场空间不及预期；线控制动渗透率不及预期。