投资要点:

国家两轮以旧换新政策递进深化，汽车消费刺激效果明显。2024 年7-8 月汽车以旧换新申请量快速增长。自2024 年7 月政策加码提高补贴金额以来，成效逐步显现。截至9 月14 日零时，汽车以旧换新信息平台累计登记注册用户数超150 万个，收到汽车报废更新补贴申请突破100 万份。2024 年9 月1 日10 时至2024 年9 月14 日零时，期间日均新增全国汽车报废更新补贴申请超1 万份。2024 年1-8月，报废汽车回收421.3 万辆，同比增长42.4%，其中5 月、6 月、7 月、8 月分别同比增长55.6%、72.9%、93.7%、73.8%。

地方购车补贴政策加速出台，已出台政策区域2023 年乘用车销量占全国比重达90.5%。地方2024 年8-9 月加快购车补贴政策更新。截至2024 年9 月19 日，除中国台湾、中国香港及中国澳门以外的省级行政区地方政策升级覆盖度超过90%，根据盖世汽车统计的2023年我国各省份（不含中国台湾、中国香港及中国澳门）乘用车销量情况数据，我们计算已出台地方购车补贴政策的省份在2023 年的乘用车销量占全国乘用车销量比重为90.5%。

投资建议：国家政策加码+地方政策推进，积极看待汽车板块后续机会。不仅国家层面，地方以旧换新的补充政策也在全面推进，随本轮政策不断共振，叠加优质新车型供给上市，汽车整体消费景气有望提升，因此我们建议积极看待后续汽车板块机会，维持行业“推荐”评级。1）乘用车建议重点关注华为系整车（后续新车上市有望形成多重催化），包括A 股整车江淮汽车、北汽蓝谷、赛力斯，其他推荐自主崛起，且有望受益乘用车景气度回升的比亚迪、长城汽车、长安汽车，以及港股整车零跑汽车、小鹏汽车、理想汽车；2）商用车重点推荐宇通客车（国内业务受益客车以旧换新），关注潍柴动力、中国重汽；3）零部件重点推荐华为产业链星宇股份，关注瑞鹄模具，重点推荐特斯拉产业链拓普集团、银轮股份、爱柯迪，重点推荐智能驾驶产业链科博达，经纬恒润，关注华阳集团。

风险提示：1）乘用车销量不及预期；2）新能源汽车渗透率提升不及预期；3）智能电动化发展速度不及预期；4）主机厂价格战过于激烈；5）上游原材料价格大幅波动；6）重点关注公司业绩或不达预期。