本报告导读：

2024H1 公司业绩基本符合预期，固危废资源化利用主要项目经营正常，利润顺利释放。经营活动现金流转正，中期现金分红比例 121%。

投资要点：

维持“增持” 评级。我们维持公司 2024- 2026年的预测净利润分别为9.08、9.97、10.84 亿元，对应EPS 分别为0.59、0.65、0.71 元，维持目标价9.70 元，维持“增持”评级。

业绩基本符合预期，经营活动现金流转正，中期现金分红比例121%。1）2024H1 公司实现收入75.45 亿元，同比增长69%；归属净利润4.16 亿元，同比下滑16%；扣非归属净利润4.12 亿元，同比下滑4%。2024Q2 单季实现收入44.20 亿元，归属净利润2.22 亿元，环比改善。收入增长主要是因为江西鑫科及靖远高能销售收入增加。

2）2023H1 套保及出售玉禾田股权的投资收益1.30 亿元导致2023H1净利润高基数，而2024H1 的投资收益主要为期货平仓亏损712 万，影响利润同比增速。3）经营活动现金流量净额1.10 亿元，上年同期-13.61 亿元，经营活动现金流量净额由负转正。4）公司拟向全体股东合计拟派发现金红利人民币5.03 亿元，2024 年半年度公司现金分红比例约为121%，展现公司更加重视投资者回报的积极信号。

固危废资源化利用主要项目经营正常，利润顺利释放。1）2024H1资源化板块收入56.76 亿元，同比增长129%；毛利率8.76%，同比下降2.90pct。2）江西鑫科全面投产，前后端一体化全产业链布局成型。3）重庆耀辉经过近半年时间的技改升级，今年2 月完成技改升级，在原料市场萎缩、市场竞争激烈的情况下拓宽可利用原料范围。

4）金昌高能4 月份起逐步投产，下半年可实现多金属回收。5）靖远高能、高能鹏富及高能中色作为运营成熟的资源化项目，积极应对市场竞争激烈，采购成本上涨等不利因素，总体运营正常。

环保运营板块稳健经营，环保工程板块严控项目质量。1）2024H1环保运营服务板块收入8.83 亿元，同比增长9%；毛利率47.12%，同比提高5.61pct。2）环保工程板块收入9.87 亿元，同比下降17%，公司继续严控投标工程项目质量；毛利率16.61%，同比下降13.49pct，工程毛利率下降一方面由于新签订单毛利率下降，另一方面由于部分项目结算过程导致成本增加所致。

风险提示：项目进度低于预期、大宗商品价格剧烈波动等。