本报告导读：

全资子公司西藏蕴能拟以协议转让玉禾田6%的股权，回收2.56 亿元紫金，用于主业发展。

投资要点：

事件：

公司公告，全资子公司西藏高能拟以协议转让方式将持有的玉禾田5.9961%的股权（共计2,390 万股）转让给自然人杨明焕先生，每股转让价格为10.696 元/股。

点评：

维持“增持”评级。我们维持公司2024- 2026 年的预测净利润分别为9.08、9.97、10.84 亿元，对应EPS 分别为0.59、0.65、0.71 元，维持目标价9.85 元，维持“增持”评级。

转让玉禾田6%股权，回笼资金2.56 亿元，聚焦主业发展。1）全资子公司西藏蕴能拟以协议转让方式将持有的玉禾田5.9961%的股权（共计2,390 万股）进行转让，交易对方为自然人杨明焕先生，转让价格10.696 元/股，交易对价为2.56 亿元，交易对方拟以现金支付本次交易对价。本次股权转让完成后，西藏蕴能持有玉禾田6.1341%的股权（2,445 万股）。2）本次股权转让主要为了增强高能环境公司资产的流动性，提高资金利用效率，进一步促进主营业务的发展。

公司固危废资源化业务经营改善，拐点已至。目前公司从废料资源化初加工到深加工利用全产业链布局已完善。主要资源化项目均已完成优化，期待2024 年利润释放。其中，1）江西鑫科目前已经完成技改，如进入满产状态后，可实现年产阴极铜约10 万吨、锡锭约2,000 吨、铅锭约1,500 吨、金锭约3 吨、银锭约120 吨、硫酸镍约1 万吨的生产能力；2）重庆耀辉目前已改造完成并顺利投运；3）高能鹏富进行技术改造，研发生产出特供江西鑫科的铜阳极板；4）珠海新虹预计2024 年内投产；5）靖远高能持续提升精细化管理水平，并配套员工激励措施，提升了生产效率，并通过提高金属回收率进而提升产品质量，靖远高能项目自身已经实现含铅工业废料从资源化初加工到深加工利用的一体化生产闭环；5）金昌高能加快二期富氧侧吹冶炼技术和湿法精炼相结合的深度资源化项目建设。在甘肃金昌地区，结合高能中色、鑫盛源、正宇高能等公司，建立了以含镍工业废料为主的资源化利用产业闭环。期待上述主要项目2024 年业绩释放。

环保运营和工程业务稳健发展，经营活动现金流持续改善。公司的垃圾焚烧运营和环保工程业务维持稳健经营。2023 年公司经营活动现金净流量受到存货影响，为-9.53 亿元，随着江西鑫科产能的逐步释放，经营活动现金流已经从2023Q3 开始逐步好转，持续改善趋势明显。

风险提示：项目进度低于预期、大宗商品价格剧烈波动等。