近期美国制造业公司陆续发布财报，龙头企业均显现景气度回升的趋势。选取代表性企业：卡特彼勒、特雷克斯、联合租赁，三家公司代表了美国制造业的景气度。从22Q4 业绩看，三家公司收入增速在20%左右，且较22Q3 均呈现环比持平或加速的状态，美国工业企业的景气程度或超市场预期。卡特彼勒和特雷克斯的22Q4 的季度收入增速均达到或接近了22 年的季度最高值。

三家美国企业细究，均透露出美国工业品需求或优于预期。（1）从卡特彼勒的季度销售数据看：根据卡特彼勒财报数据，卡特在22Q4 北美的工程机械设备环比改善，矿山设备22Q4 同比增速达61%，较22Q3 环比提升了53pct。（2）从联合租赁的设备保有量和金额看：根据联合租赁财报数据，联合租赁在22 年进一步加大了设备的保有量，22 年公司设备原值已达196 亿美元，较21 年同比增长24.2%；设备保有量达102 万台，较21 年同比增长30.8%。设备保有量的增速甚至达到了近十年的增速峰值，设备原值在较高基数情况下，增速也接近了十年最高值，联合租赁因设备分布均匀，可以说明美国工业需求在2022 年韧性向上提振。（3）从Terex 的在手订单积压情况看：根据特雷克斯财报数据，特雷克斯在20Q4 开始积压订单持续上行，在经历22Q2 和22Q3 的绝对量边际下行后，22Q4 再次实现积压订单边际上行，甚至超越了22Q1 的高点，达28.97 亿美元。特雷克斯的订单积压，反应了美国高机市场的供需错配，也反应了需求端的景气程度较高。

两个维度，寻找海外需求韧性下的受益企业。维度一：已在海外有所布局，未来海外收入占比进一步提升，且海外的盈利能力比国内高的企业，第一类企业更重视出口的边际变化。维度二：已经在海外比较成熟，海外的需求和利润率将迎来修复的企业，第二类企业更重视在较大的出口规模下，总量的充分反弹。

投资建议。在北美工业企业的需求强韧性下，建议关注国内工业品如挖机、高空平台等的出海，中国工业品的产品力增长，成本优势仍在，预计将持续受益于海外市占率提升，建议关注三一重工、恒立液压、浙江鼎力等。对于海外占比已经较高的部分消费品出口公司，密切关注需求的复苏力度和盈利能力提升，关注巨星科技、捷昌驱动、浩洋股份等。

风险提示。国内企业海外布局进度不及预期的风险，海外企业扩产的风险，海外消费品需求提振不及预期的风险。