事件：

荣泰健康发布20 23年年度报告，2023年公司实现营业收入 18.55 亿元（同比-7.47%）；归母净利润2.03 亿元（同比+23.43%）；2023 年Q4 公司实现营业收入5.57 亿元（同比+25.84%）；归母净利润0.51 亿元（同比+32.19%）。

点评：

国内消费疲软，精细化运营稳定收入水平。2023 年公司内销实现营业收入8.17 亿元（同比-5.16%），毛利率为36.57%，同比增加0.53pct。

国内居民消费能力和意愿尚在恢复过程中，K 型结构明显。面对中高端产品的消费降级趋势，公司加大了终端渠道店面升级的投入，新品上市等，结合线上种草和短视频等手段，实现了线下销售的稳步增长。线上加大了直播电商和小红书等平台的消费教育投入，交易转化率进一步提高。摩摩哒线上竞争加剧，收入下滑较多，报告期内增加了线下门店的开拓。

海外收入承压，毛利率提升明显。2023 年公司外销实现营业收入10.28亿元（同比-8.59%），毛利率为26.11%，同比增加6.69pct。市场方面，韩国市场上半年订单下滑明显，下半年陆续修复；美国全年仍有小幅下滑，东欧市场增速显著。为有效开拓海外市场，公司与泰国素万那普亚洲工业园区签订了合作备忘录，生产基地建设有序推进，利于公司开拓东南亚市场，加强欧美客户的拓展。

潜在客户群体大，期待需求持续修复。东亚和欧美等发达经济体的老龄化率仍持续增高，老年人需要促进血液循环和放松身心压力的保健器具；亚健康的白领群体数量也不断上升。公司深耕行业多年，产品技术实力强，品牌认知度高，国内继续下沉市场策略，深挖潜在客户群体。

盈利预测：综合考虑公司产品竞争力和创新，我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为20.5/ 23.4/ 27.3 亿元，同比增长10.6%/ 14.2%/16.7%；归母净利润为2.3/ 2.7/ 3.4 亿元，同比增长13.7%/ 18.2%/23.8%。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：原材料上涨，海外需求下滑，业绩预测和估值不达预期