公司发布2023 年三季报。

前三季度，公司共实现营业收入12.98 亿元，同比下降16.91%；实现归母净利润1.52 亿元，同比增长20.74%；实现扣非归母净利润1.34亿元，同比增长22.28%。

其中单三季度，公司实现营业收入4.08 亿元，同比下降11.44%；实现归母净利润0.47 亿元，同比增长19.13%；实现扣非归母净利润0.39亿元，同比增长29.38%。全球经济增长动能不足，导致可选消费需求疲软。

盈利能力明显改善。前三季度公司实现毛利率31.85%，同比提高5.47pct；实现净利率11.75%，同比上升3.67pct。费用方面，前三季度公司销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为11.67%/8.92%/-0.97%/4.58% ， 同比变动分别为2.29pct/-0.37pct/0.66pct/0.10pct。原材料价格回落及公司产品结构调整带动高毛利产品占比提升，抖音等新兴营销渠道投入力度加大致销售费用率有所提升。后续随需求回暖销售规模提升，有望带动盈利能力持续提升。

静待按摩椅行业需求回暖。行业层面，随国内老龄化进程加速、职业病群体年轻化、健康保健需求提升，按摩椅需求有望提升。公司层面，通过加强新产品开发，提高智能制造水平和产品质量；在已有市场稳步恢复的前提下，通过继续拓展临街专卖店等线下方式加强用户体验、提升门店曝光；借助抖音等新兴渠道提升线上营销能力和交易转化率。

【投资建议】

公司是国内按摩椅市场的龙头，专注按摩椅研发设计与制造26 年，采取“荣泰”及“摩摩哒”品牌差异化经营战略，线上线下多渠道布局，国内国外多市场发展。我们维持公司2023-2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年实现营业收入20.79/24.37/27.25 亿元， 归母净利润2.17/2.68/3.06 亿元，EPS 分别为1.6/1.9/2.2 元/股，对应PE 分别为13/11/9 倍。维持“增持”评级。

【风险提示】

政策监管风险；

同业竞争加剧；

内容成本提升；

核心人才流失。