事件：2023 年8 月7 日，荣泰健康发布2023 年半年报。2023H1 公司实现总营收8.90 亿元（-19.20%），归母净利润1.05 亿元（+21.48%），扣非归母净利润0.96 亿元（+19.63%）。

2023Q2 营业收入短期承压，归母净利润增速亮眼。1）分季度看，2023Q2 公司实现营业收入5.04 亿元（-6.03%），或系宏观经济影响，按摩器具行业需求放缓、行业竞争加剧；归母净利润0.67 亿元（+140.42%），扣非归母净利润0.70 亿元（+87.72%），增速亮眼或系：a）公司持续通过降本增效提升内部管理效率；b）汇率及原材料价格回落；c）2022Q2 基数较低。2）分地区看，线上引流+新品推出，拉动国内线下销售增长；国外主要客户订单数量有所下滑，2023H1 韩国市场同比下滑较大，美国市场二季度逐渐回暖，但与去年同期相比仍有小幅下滑，欧洲、中东和东南亚市场总体较为平稳，俄罗斯市场增幅较大。

产品结构优化，2023Q2 毛净利率均实现较快提升。1）毛利率：2023Q2 毛利率为32.94%，同比+8.46pct，实现明显提升，或系产品结构优化，新品毛利率较高。2）净利率：2023Q2 净利率为13.42%，同比+8.16pct，涨幅小于毛利率，系费用端投入有所增加。3）费用率：2023Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为12.56/3.94/3.97/-4.09% ， 同比分别为+2.83/-0.52/+0.15/-1.26pct，销售费用率提升主要系新增渠道推广费增加所致。

持续推动技术创新，多种营销方式结合助力国内线下销售增长。1）研发端：

2023H1 公司新增发明专利6 项，新增实用新型专利51 项，新增外观设计专利11 项，新增软件著作权11 项。2）产品端：推出S80 等系列新品按摩椅拉动增长。3）渠道端：加强抖音等新渠道建设，通过品牌自播等方式加大对抖音的资源投入，618 期间抖音销售额同比+350%。4）营销端：积极运用直播、短视频等新营销方式触达更多消费者。

投资建议：行业端，随着居民健康意识增强，消费水平提升，按摩器具市场规模有望持续提升。公司端，国内方面，加强线上抖音等新渠道建设，线下临街专卖店铺积极拓展，营收业绩或将持续增长；海外方面，美国市场逐渐回暖，俄罗斯等市场快速成长，有望拉动公司海外营收及业绩恢复。我们预计，2023-2025 年公司归母净利润为2.27/2.68/3.21 亿元，对应EPS 为1.63/1.93/2.31 元，当前股价对应PE 为13.01/10.99/9.18 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动、大客户集中风险、汇率波动、行业竞争加剧等。