收入增速超预期， 收入结构改变导致毛利率承压。2024H1，长久物流实现营业收入18.24 亿，YoY-3.44%；归母净利润0.53 亿，YoY+16.74%。

单季度来看， 2024Q2 公司实现营业收入9.21 亿， YoY-8.38% ，QoQ+2.00%；归母净利润0.38 亿，YoY+17.13%，QoQ+152.60%。整体来看，公司上半年业务受部分主机厂降价、对部分区域对流线路不匹配的业务进行优化等因素的影响，整车运输收入规模有所下降；但国际业务板块为毛利率带来较大贡献，整体毛利水平有所提升，使净利润及归属于母公司净利润较上年度提高。

持续提高海外运输市场布局，助力国内汽车产业出海。公司2015 年正式开通东北到欧洲的国际铁路运输，2020 年起先后购入了国际海运滚装船“久洋吉”轮及“久洋兴”轮，且上半年投资的大型国际海运滚装船“久洋隆”轮已在8 月9 日举行了命名暨首航仪式。“久洋隆”轮共有12 层载车甲板，甲板总载货面积约5.2 万平方米，其中三层为可升降甲板，最大可以承接5.1 米以下高度，单件重量150 吨以下的车辆；一次性可以承接6200 辆标准乘用车。同时，公司为IATA 国际航空运输协会会员，拥有TIR(国际公路运输)资质，进一步拓展运输方式，提升客户服务质量，扩大市场空间。目前公司国际业务网络覆盖了美洲、欧洲、中亚、非洲、东南亚等区域，相关业务下半年有望持续爆发。

携手主线科技，带动行业向智能驾驶赛道发展。主线科技致力于L4 级人工智能卡车技术研发与应用，已经成功推出 “AiTrucker”L4 级自动驾驶系统，并应用于一汽解放、中国重汽、徐工集团、三一重卡、北汽福田等多个主流商用车品牌。公司上半年同主线科技签订战略协作协议，未来有望通过自动驾驶技术革命改善公司国内运输成本。以公司自营车为例，整车运输业务成本主要分为四大部分，包括：司机运费成本约25-30%，燃油成本约25-30%，路桥费约25%，其他费用（轮胎、尿素等易耗品；折旧及保险维修等车辆成本）约15-20%。因此，随着自动驾驶技术的上车，公司有望在单条线路上节约20-30%左右成本，进一步推动物流运输降本增效，从而提高利润率。

盈利预测：预计公司2024-2026 年营业收入分别为59.60/70.02/81.80 亿元，归母净利润分别为3.06/3.92/4.84 亿元，维持“买入”评级风险提示：海外业务拓展不及预期、国内汽车市场竞争烈度加剧、财务数据预测不及预期