事件描述

伟明环保2024 年前三季度实现营业收入60.46 亿元，同比增长30.83%，归母净利润21.11 亿元，同比增长34.37 %，其中Q3 单季度营业收入19.32 亿元，同比增长11.82%，归母净利润6.88 亿元，同比增长26.24%。

事件评论

环保运营业务稳健增长。前三季度公司控股的各垃圾处理项目垃圾入库总量981.67 万吨（其中生活垃圾入库量931.89 万吨），同比增长12.79%，完成上网电量26.80 亿度，同比增长15.38%。上网电量增长主要来自于新增项目投运及老项目爬坡带来的处理量增长，前三季度公司永康项目二期投入运营，蛟河项目和陇南项目投入试运行，Q3 末公司控股的生活垃圾焚烧处理运营及试运行项目达到55 个。

新材料设备订单加速带动业绩提升。2024Q3 单季度公司及下属设备制造公司新增主要日常环保和新材料设备订单总计约14.75 亿元，设备订单加速（上半年新增订单规模为12.13亿元），推测主要原因在于下游镍冶炼行业客户扩产带动设备订单高增。此外，伟明装备集团Q3 开发新产品过滤机，目前新材料设备覆盖包括湿法领域的大型槽罐、搅拌器、浓密机、反应釜等设备，火法领域的侧吹炉炉体、收尘器和脱硫设备等。公司下属嘉曼公司首条侧吹炉生产线启动烘炉，开展整体系统调试工作，预计未来将开始贡献收入及利润。

费用率持续下行，现金流有所改善。2024 前三季度公司期间费用率下降0.74pct 至8.00%，其中管理费用率（含研发费用）下降0.57pct 至4.38%、财务费用率下降0.24pct 至3.32%，销售费用率略增0.07pct。2024 前三季度收现比同比提升10.08pct 至75.61%，改善明显，主要原因在于新材料设备业务开展不久，前期现金流滞后导致有一定应收账款累积，顺利回款后带动现金流改善。

新能源打开成长天花板。1）国外：公司布局印尼13 万吨富氧侧吹高冰镍冶炼项目，其中公司下属嘉曼公司 4 万吨印尼高冰镍项目进展顺利，第一条产线启动烘炉。2023 年7月参股印尼红土镍矿冶炼生产新能源用镍原料项目（2 万吨镍/年，持股20%）。2）国内：

积极布局一体化锂电材料及纯镍产能，并在温州基地引入合作公司打造集锂盐、锂电材料、电解液、回收等产能的新能源产业园区。伟明盛青温州锂电池新材料项目一期电解镍项目正式投料试生产；投资建设年产60 万吨镍钴锰硫酸晶体材料、5 万吨超高镍三元前驱体材料基地，年产4.5 万吨高纯度碳酸锂材料基地，与新宙邦、永青科技、格林美出资建设年产10 万吨电解液材料基地等三大基地，招引石墨烯负极材料、隔膜材料产业链项目。公司与温州湾新区管理委员会签署框架协议，拟投资建设年产5 万吨高纯电解镍项目。

随着垃圾焚烧在手项目未来逐渐投运，公司业绩仍将逐渐提升，新能源材料业务预计将在2024 年Q4 开始贡献收入，并可能成为未来几年公司利润的主要增量。预计公司2024-2025 年的归母净利润分别为27.4 亿元、35.4 亿元，对应的PE 分别为13.3x、10.3x，维持“买入”评级。

风险提示

1、项目进度低于预期风险；2、高冰镍项目盈利性低预期风险。