投资要点

事件：公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度实现营业收入60.5 亿元，同比增长30.8%；实现归母净利润21.1 亿元，同比增长34.4%；实现经营性净现金流18.2 亿元，同比增长31.7%；截至报告期末，公司资产负债率为46.68%，其中有息负债率为26.96%。

环保业务稳健运营，垃圾处理规模、上网电量稳步增长。2024 年前三季度，公司控股的各运营项目合计完成垃圾入库量981.67 万吨，同比增长12.79%；完成上网电量26.80 亿度，同比增长15.38%；截至报告期末，公司控股的垃圾焚烧运营项目已达55 个（其中试运行5 个）。

在手订单进一步充裕，设备业务持续发力。2024 年第三季度，公司及下属设备制造公司新增环保及新材料设备订单总计约14.75 亿元；2024 年前三季度新增订单总计约26.88 亿元。

首期新材料项目正式投料试生产，利润释放在即。公司下属嘉曼公司首条侧吹炉生产线启动烘炉，开展整体系统调试工作；温州锂电新材料一期电解镍项目正式投料试生产。目前公司已形成13 万吨高冰镍（权益规模7.75 万吨）+20 万吨高镍三元正极材料（权益规模12 万吨）的布局，凭借与青山控股合作的资源优势和自身卓越的成本控制能力，上游锁定原材料（镍、钴、锂），下游绑定客户（瑞浦、欣旺达），作为电池材料领域的“后来者”，未来存在后来居上的可能。

盈利预测与估值

预计公司2024-2026 年归母净利润分别为28.3/35.5/42.4 亿元，对应每股收益为1.66/2.08/2.48 元，当前股价对应PE 为12.84/10.24/8.58 倍，维持“买入”评级。

风险提示

运营项目进展不及预期，设备销售不及预期，新材料业务进展不及预期，高冰镍价格下跌。