公司公布三季度业绩：Q3 收入62.7 亿元，同环比+5.7%/+2.6%；归母净利1.4 亿元，同环比-54.5%/-42.2%。前三季度公司实现收入168.1 亿元，同比-8.2%；归母净利6.1 亿元，同比-64.4%。公司三季度业绩基本符合我们预期（1.5 亿元），我们预计玻纤复价及风电叶片出货改善带动公司收入同环比增长，但锂膜等价格下滑导致公司盈利仍承压。公司公告拟投资新建多个新材料项目，多元化拓展进一步深化，维持“买入”评级。

Q3 收入同环比恢复增长，毛利率仍承压但环比降幅收窄24Q3 公司收入同比+5.7%，23Q3 以来首次恢复正增长，我们预计主要系玻纤复价落地及风电叶片及锂膜出货提升。24 年前三季度公司毛利率17.8%，同比-6.6pct，Q3 为16.8%，同/环比-5.6/-0.9pct，毛利率同环比仍承压但是环比降幅收窄，我们预计主要系锂膜价格降幅较大，但随着公司先进产能逐步释放，公司生产效率及盈利能力仍有提升空间。

期间费用率小幅上升，Q3 经营性净现金流大幅改善24 年前三季度公司期间费用率14.2%，同比+1.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.6%/5.8%/5.1%/1.7%，同比-0.4/+1.4/+0.2/+0.5pct，除销售费用率外其他均小幅上升，主要系收入下滑。24 年前三季度公司经营性净现金流18.9 亿元，同比+577.2%，Q3 为19.1 亿元，同比+19.9 亿元，Q3 现金流大幅改善预计主要系收入增加及回款改善。截至三季度末公司应收账款余额83.1 亿元，相比23Q3/24Q2 下降3.5%/2.7%。

拟投资建设多个新材料项目，多元化发展进一步深化公司公告拟投资建设年产2600 万米特种玻纤布、年产5 万吨岩纤板工业化生产线、年产 10 万只氢气瓶生产线（一期5 万只）三个项目，投资方向主要涉及新材料、新能源等战略新兴产业，多元化发展进一步深化有助于拓宽公司市场空间，强化公司核心竞争力。

盈利预测与估值

我们维持公司24-26 年EPS 预测为0.61/0.76/0.97 元。可比风电玻纤/隔膜公司25 年Wind 一致预期PE 均值为15.2x/22.2x，考虑隔膜业务承压暂不给予锂膜分部估值，预计公司25 年利润均由玻纤及风电业务贡献，我们认为公司业务相较可比公司更加多元，且高压气瓶等新材料具备成长潜力，给予公司25 年20xPE，目标价15.20 元（前值12.20 元），维持“买入”。

风险提示：风电新增装机容量不及预期；玻纤供需继续恶化；锂膜价格下跌。