本报告导读：

公司环保运营业务稳健，设备订单高增长，新能源业务顺利推进。

投资要点：

维持“增持”评级 。根据公司新能源材料业务开拓进度，我们上调2024-2025，增加2026 年预测净利润26.48（原值23.68）、34.17（原值30.16）、42.16 亿元，对应EPS 1.55、2.00、2.47 元。目前固废公司2024E PE 均值14 倍，考虑公司积极开拓新能源业务，充足订单支撑业绩高增长，给予公司2024 年20 倍PE，上调目标价至31.00 元，维持“增持”评级。

运营、设备及EPC 服务收入快速增长。2023 年公司实现收入60.25 亿元，同比增35%；扣非归属净利润19.88 亿元，同比增25%。2024Q1 收入20.08亿元，同比增50%；扣非归属净利润6.69 亿元，同比增40%。公司经营稳健，环保项目运营收入和设备、EPC 及服务业务收入稳步增加。

环保运营稳健，设备订单高增长。1）2023 年公司运营收入30.76 亿元，同比增19%，毛利率59.34%。目前公司垃圾焚烧产能投运3.42 万吨/日，2023 年生活垃圾入库量1,120 万吨，同比增26%。2）2023 年公司装备制造及服务收入29.17 亿元，同比增56%，毛利率34.9%。公司2023 年新增主要设备订单包括环保发电项目设备销售合同总金额约人民币4.78 亿元，以及新材料设备销售合同总金额约人民币30.67 亿元，在手订单充足。

新能源集团业务发展顺利。嘉曼公司4 万吨印尼高冰镍项目设备已开始安装。嘉曼达公司4 万吨印尼高冰镍项目已取得项目备案通知书和境外投资证书。温州锂电池新材料项目设备已开始安装，并新取得项目二期用地。伟明盛青公司引入战投格林美，完成增资扩股。新能源业务顺利推进。

风险提示：项目进度低于预期、大宗商品价格剧烈波动等。