事件描述

伟明环保2024Q1 实现营业收入20.08 亿元，同比增长50.11%，归母净利润7.12 亿元，同比增长40.29%，扣非归母净利润6.69 亿元，同比增长39.69%。

事件评论

环保和新材料装备订单表现亮眼，带动2024Q1 营收和业绩高增。1）项目运营稳健增长，2023 年和2024Q1 公司分别新投运垃圾焚烧项目5,000/600（昌黎项目）吨/日，带来垃圾处理量的稳定增长。控股垃圾处理项目2024Q1 合计完成垃圾入库量306.32 万吨（其中生活垃圾入库量291.38 万吨），同比增长14.63%，完成上网电量8.29 亿度，同比增长11.68%。2）环保和新材料装备贡献突出，公司Q1 新增环保及新材料设备订单合计约7.01 亿元（去年全年新增35.45 亿元，其中新材料设备订单的核心客户主要是格林美、浙江永旭矿业和伟明盛青，合同金额分别为18.00 亿元、9.53 亿元和3.14 亿元）。

新投运项目导致应收账款有所增加。2024Q1 公司期间费用率下降1.44pct 至7.36%，其中主要是财务费用率下降1.41pct 至3.19%。2024Q1 公司经营现金流净额为4.97 亿元，同比上升32.01%，但收现比下降1.89pct 至63.16%，主要是新增垃圾发电项目电费补贴拖累，此外Q1 新能源设备实现销售，但现金流存在一定滞后。

新能源打开成长天花板。1）国外：公司布局印尼13 万吨富氧侧吹高冰镍冶炼项目，其中嘉曼公司4 万吨印尼高冰镍项目土建基本完成，并持续推进。2023 年7 月参股印尼红土镍矿冶炼生产新能源用镍原料项目（2 万吨镍/年，持股20%）。2）国内：积极布局一体化锂电材料产能，并在温州基地引入合作公司打造集锂盐、锂电材料、电解液、回收等产能的新能源产业园区。其中温州锂电池新材料项目2024Q1 新取得约81.2 亩用地，硫酸镍车间主体工程已基本完成。公司与永青科技、欣旺达、盛屯矿业布局20 万吨三元正极一体化项目。公司、永青科技、格林美与温州高新区、温州市洞头区分别签署框架协议，布局10 万吨动力电池与电池废料回收和10 万辆报废汽车回收利用产能；投资建设年产60 万吨镍钴锰硫酸晶体材料、5 万吨超高镍三元前驱体材料基地，年产4.5 万吨高纯度碳酸锂材料基地，与新宙邦、永青科技、格林美出资建设年产10 万吨电解液材料基地等三大基地，招引石墨烯负极材料、隔膜材料产业链项目。公司与温州湾新区管理委员会签署框架协议，拟投资建设年产5 万吨高纯电解镍项目。

截至2024Q1 末公司合并报表范围内运营垃圾焚烧项目3.54 万吨/日，在建+筹建项目规模1.11 万吨/日。随着垃圾焚烧在手项目未来逐渐投运，公司业绩仍将逐渐提升，新能源材料业务预计将在2024 年开始贡献利润。预计公司2024-2025 年的归母净利润分别为29.9 亿元、37.3 元，对应的PE 分别为11.6x、9.3x，维持“买入”评级。

风险提示

1、项目进度低于预期风险；

2、高冰镍项目盈利性低预期风险。