目标价25.60 元/股，维持“买入”评级

国家层面推动深化基础设施投融资体制改革，规范政府和社会资本合作机制，提出聚焦使用者付费项目，优先选择民营企业参与。以垃圾发电为代表的固废运营属于有经营性收益的生态保护和环境治理项目，我们认为伟明环保有望受益。公司于11 月7 日中标昆山再生资源综合利用项目，垃圾焚烧处理能力2250 吨/日，垃圾发电业务仍有成长空间。上调设备收入预测，我们预计23-25 年归母净利21.50/30.44/34.75 亿元（前值20.50/29.79/34.71亿元）。考虑到公司营运能力优秀、新能源业务打开成长空间，给予2024年14.3x PE（参考可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值11.9x），目标价25.60 元（前值25.80 元），维持“买入”评级。

环保运营稳健，设备优势迁移至新能源领域

公司前三季度环保运营收入22.62 亿元，同比+20%，完成垃圾入库量870万吨，同比增长27%，上网电量23.2 亿度，同比增长20%。公司充分发挥设备研发制造传统优势，前三季度设备收入同比+66%至23.39 亿元，伟明设备签署富源县垃圾发电、印尼莫罗瓦利热电联产、格林美选矿配套等设备合同，合同金额分别为0.86/2.38/4.92 亿元。公司积极推进执行设备订单，格林美印尼青美邦项目是伟明设备海外新能源材料设备供货的重要客户，据伟明环保公众号11 月6 日报道，公司已派驻数百名工作人员在现场组织交货和安装。

红土镍矿富氧侧吹路线获验证，深化印尼市场投资与合作根据中伟股份10 月19 日公告，中伟印尼莫罗瓦利产业基地首条冰镍产线正式投料试产并成功产出冰镍，该项目以红土镍矿为原材料，采用富氧侧吹工艺。嘉曼项目是伟明投资的第一个高冰镍项目，项目位于印尼青山纬达贝园区，与中伟项目同为富氧侧吹工艺，并在技术上几经改良，伟明认为嘉曼项目将进一步发挥该工艺的技术优势。嘉曼项目总规模为年产高冰镍含镍金属4 万吨，第三季度已进入设备安装阶段。11 月14 日，浙江省政府和印尼海洋投资统筹部在雅加达共同主办经贸合作交流会，伟明环保参与项目签约，深化在印尼的投资与合作。

风险提示：垃圾发电项目运营风险、新材料项目建设进度不及预期、镍价波动高于预期。