本报告导读：

公司固废业务稳步推进，环保和新材料装备业务发展迅速，新能源材料业务持续突破。

投资要点：

维持“增持”。根据公司新能源材料业务开拓进度和目前镍价，下调2023-2024，增加2025 年预测净利润19.50（-24%）、23.68（-32%）、30.16 亿元，对应EPS1.14、1.39、1.77 元。公司固废经营稳健，积极开拓新能源业务打造二次成长曲线。目前固废（焚烧、生物质、填埋气等）公司2023EPE 均值18.5 倍，给予公司2023 年20 倍PE，下调目标价至22.80 元。

2023H1 业绩符合预期。2023H1 公司实现收入28.93 亿元，同比增长28%；其中，环保项目运营实现收入14.56 亿元，装备制造及服务实现收入14.24亿元；归属净利润10.26 亿元，同比增长13%；扣非归属净利润9.88 亿元，同比增长13%。经营稳健，业绩符合预期。

固废业务稳步推进。1）2023H1 澄江、闽清、武平项目正式运营，卢龙、昌黎项目试运行，公司投产垃圾焚烧项目3.37 万吨/日。生活垃圾入库量532 万吨，同比增长24%。2）在手项目建设顺利，期末公司在建垃圾焚烧项目6 个、餐厨垃圾处理项目4 个，各项目建设进展顺利。

新能源材料业务持续突破。1）嘉曼4 万吨印尼高冰镍项目进展顺利。2）嘉曼达4 万吨印尼高冰镍项目已取得境外投资项目备案书及境外投资证书。3）温州锂电池新材料项目新取得项目二期用地。4）10 万吨电池电解液项目合资协议和印尼红土镍矿冶炼生产新能源用镍原料（2 万吨镍/年）项目（镍湿法项目）完成合资协议签署。5）伟明盛青完成格林美增资入股。6）伟明盛青完成增资入股福安青美项目。期待新能源材料业绩贡献。

风险提示：项目进度低于预期、大宗商品价格剧烈波动等。