事件：公司近期发布2023 年半年报，上半年实现营业收入28.9 亿元，同比+28.0%；实现归母净利润10.3 亿元，同比+13.0%。

传统主业环保项目投资运营稳步推进，助业绩稳定增长。上半年，澄江、闽清、武平三垃圾焚烧项目投入正式运营，公司控股的垃圾焚烧运营项目已达49 个，规模约3.37 万吨/日。上半年公司各运营项目生活垃圾入库量531.50 万吨，同比增长23.77%，完成上网电量15.11 亿度，同比增长19.32%。另外公司仍有在建垃圾焚烧项目6 个，餐厨垃圾项目4 个，上半年新签垃圾收运处置项目3 个、收购大股东污水处理项目1 个，传统主业环保运营未来仍有增长空间。

新材料设备业务开始发力，装备板块迎增长。垃圾焚烧在建项目规模减少，环保设备销售及EPC 业务减少，但新材料装备业务开始发力，公司成套环保装备制造产业基地一期项目投入试生产，进一步增加公司装备板块产能和提升装备制造能力。公司上半年装备制造及服务业务实现收入14.24 亿元，已完成2022 年全年收入的76%（2022 年去年实现收入为18.64 亿元）。上半年公司新签青美邦二期红土镍矿湿法冶炼、永旭矿业设备、伟明盛青设备等新材料装备销售订单合计17.71 亿元，全年业绩有保障。

新能源项目进展顺利，未来可期。基于与青山控股的深度合作，公司目前已经形成13 万吨高冰镍（其中4 万吨规模已开工建设）和年产20 万吨高镍正极材料的布局。

上游锁定原材料（镍、钴、锂），下游绑定客户（瑞浦、欣旺达），作为电池材料领域的“后来者”，未来存在后来居上的可能。

上半年公司新材料设备业务表现亮眼，新签订单有望年内转化，因此我们上调公司全年装备业务板块预期。预计公司23-25 年归母净利润预测分别为21.60/30.88/45.44 亿元（原预测值为20.02/29.61/43.06 亿元），对应每股收益分别为1.27/1.81/2.67元（原预测值为1.18/1.75/2.54元）。根据过去三年公司平均PE，给予公司2023 年23 倍PE 估值，调整目标价29.21 元，维持 “买入”评级。

风险提示

项目进度不及预期；设备销售不及预期；新能源投产进度不及预期；镍价下跌。