投资要点

事件：2023 年上半年公司实现营业收入28.93 亿元，同增27.99%；归母净利润10.26 亿元，同增13.02%；扣非归母净利润9.88 亿元，同增13.48%；加权平均ROE 同比下降0.54pct 至10.48%。

2023H1 环保运营收入稳健增长，装备制造及服务收入同增44%。

2023H1 公司收入业绩稳步提升，销售毛利率48.20%，同降3.19pct，归母净利率35.46%，同降4.70pct。分业务来看，2023H1 环保项目运营收入14.56 亿元，同增17.45%，占比总收入50.33%，装备制造及服务收入14.24 亿元，同增43.66%，占比总收入49.22%。

垃圾焚烧建造和运营稳步推进，餐厨及协同处置业务发力。1）垃圾焚烧：截至2023H1，公司投资控股的垃圾焚烧发电正式运营及试运行项目49 个（其中试运行7 个），投运规模约3.37 万吨/日，在建项目6 个。

2023H1 公司完成生活垃圾入库量531.50 万吨，同增23.77%，上网电量15.11 亿度，同增19.32%，单吨上网电量284 度/吨，下属项目对外供蒸汽量达到2.65 万吨。2）餐厨及污泥：公司投资控股的餐厨垃圾处理正式运营项目12 个，试运行1 个，在建项目4 个。2023H1 合计处理餐厨垃圾19.82 万吨，同增36.63%，副产品油脂销售6710.40 吨，同增47.16%，处理污泥5.22 万吨，同增28.53%。3）垃圾清运：完成生活垃圾清运量54.86 万吨，完成餐厨垃圾清运量13.03 万吨。4）渗滤液处理：对外共处理渗滤液11.03 万吨，同增38.52%，处理市政污水797.83 万吨。

2023H1 新材料装备新增订单17.71 亿元，装备制造扩产在即。1）环保装备：签约崇义县垃圾焚烧EPC 总承包合同，金额约8998 万元。2）新材料装备：签署青美邦二期红土镍矿湿法冶炼设备采购合同、永旭矿业设备供货合同和伟明盛青设备工程合同，合计17.71 亿元。伟明设备成套环保装备制造产业基地一期项目投入试生产，将进一步增加产能。

新能源材料业务取得新突破，一体化布局合作方保障资源供应&产品消纳。公司下属嘉曼公司4 万吨印尼高冰镍项目进展顺利，嘉曼达公司4万吨印尼高冰镍项目已取得备案和境外投资证书。温州锂电池新材料项目新取得项目二期约180 亩用地，有效推进建设进度。公司完成10 万吨电池电解液项目合资协议和印尼红土镍矿冶炼生产新能源用镍原料（2 万吨镍/年）项目（镍湿法项目）合资协议签署。

盈利预测与投资评级：固废主业稳健增长，新能源新材料构筑第二成长曲线，装备制造能力向新材料领域延伸。根据公司项目建设及订单实施进展，我们维持2023-2025 年归母净利润预测19.84/27.74/33.94 亿元，对应当前15/11/9 倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：项目进展不及预期，政策风险，行业竞争加剧。