公司是高端中药制剂产品领先企业。2020 年公司营业总收入34.11 亿元（+3.46%），归母净利润4.36 亿元（+6.76%）；扣非归母净利润3.59 亿元（+5.15%）。中药制剂收入19.80 亿元，占公司主营收入的58.43%。公司中药产品主要适用于治疗心脑血管疾病（注射用血塞通冻干粉针、舒血宁注射液、血栓通胶囊）和呼吸系统疾病（复方芩兰口服液和小儿热速清），为国家医保目录药物，其中注射用血塞通冻干粉针和血栓通胶囊进入国家基药目录。

拳头产品稳健增长，中药板块提供业绩保障。（1）心脑血管用药需求持续提升，公司核心产品有望延续高增长。（2）核心品类二次开发，积极探索院内制剂和配方颗粒。（3）产业链向上游延伸，中药材贸易贡献业绩。

深度布局生物药领域，增加新利润增长点。（1）生物类似药面向全球市场，中美双报市场空间广阔。（2）单抗偶联产品占主导，创新型ADC 有望获批有条件上市。（3）强大CMC 生产工艺，保障产品质量+成本双占优。

化药创新药+高端仿制药研发储备有序推进。（1）围绕抗病毒、抗肿瘤等领域进行化学创新药研发，核心品种国内市场空间广阔。

（2）募投项目落地，高端制剂和仿制药研发提速。

以科技研发为核心，打造珍宝岛品牌。（1）注重研发投入，研发体系分工明确。（2）核心研发团队专业化水平高，与国际化标准充分接轨。

投资建议：我们看好公司中药创新转型和深度布局化药、生物药，三驾马车助力公司长期发展。我们预计2021-2023 年公司营业收入分别为41.96/50.31/59.14 亿元，归母净利润分别为5.81/7.39/9.41亿元，对应EPS 分别为0.68/0.87/1.11 元。首次覆盖，给予“推荐”

评级。