“珍宝岛”以中药注射剂的研发、生产、销售为主，产品涵盖心脑血管、感冒、骨质疏松和抗病毒等用药领域。

心脑血管用药为公司规模第一的品类：其2014年的收入规模为12.52亿，收入贡献比约为79%，其中三大核心产品（注射用血塞通、舒血宁注射液、血栓通胶囊）占比超过70%。公司心脑血管用药历史复合增速为11%、未来有望延续平稳增长

注射用骨肽是公司规模第二的产品：其2014年的收入规模为1.85亿、收入贡献比为12%，未来有望在小基数之上延续较快增长

心脑血管用药规模大、增速快、中成药份额不断提升：心脑血管用药整体规模已经超过1500亿、复合增速为19%（数据来源于招股书），中成药增速接近25%、份额不断提升至30%；中成药注射剂剂型占据半壁江山、三七皂苷类及银杏叶类份额分别为20%及12%、

估值及投资建议。我们预测公司2015-2017年的EPS（按发行后总股本42458万股计算）分别为1.28、1.46及1.68元，预计公司未来在核心品种保持稳定增长、基数较小产品快速增长的带动下、业绩有望保持稳定增长。综合考虑公司发行股本与募集资金情况、预计发行价约23.6元/股，参考可比公司的估值水平、我们认为可给予公司2015年20-30倍PE，预计每股的合理价值在25.6-38.4元、建议在此区间申购。

风险提示。1）、公司主要中药材价格上升；2）、主打产品增长低于预期；3）、主打产品降价超预期；4）、中药注射剂存在潜在的用药安全风险。