公司2024Q3 经营情况：2024 年前三季度公司实现营业收入12.89 亿元，同比下降6.03%；实现归母净利润1.86 亿元，同比下降8.72%；实现扣非归母净利润1.73 亿元，同比下降11.32%。其中，2024Q3 公司实现营业收入4.26亿元，同比下降16.28%；实现归母净利润0.63 亿元，同比下降16.06%；实现扣非归母净利润0.60 亿元，同比下降14.27%。

24Q3 公司盈利能力相对稳定。1）利润端，2024 年前三季度，公司销售净利率、销售毛利率分别为14.69%、45.24%，分别同比-1.24pct、-0.84pct；其中2024Q3，公司销售净利率、销售毛利率分别为14.97%、43.69%，分别同比-0.15pct、-1.62pct。2）费用端，2024 前三季度，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为18.35%、6.76%、5.60%、-1.59%，分别同比+0.92pct、+0.52pct、+0.28pct、-0.01pct；其中2024Q3，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为15.20%、6.38%、5.30%、-1.32%，分别同比-2.00pct、+0.45pct、+0.01pct、-0.04pct。

以旧换新政策出台，公司产品有望受益。2024 年7 月24 日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，其中，第（七）条通知提及“支持地方提升消费品以旧换新能力”，旨在“直接安排超长期特别国债资金，用于支持地方自主提升消费品以旧换新能力。”详细内容涉及“各地区要重点支持汽车报废更新和个人消费者乘用车置换更新，家电产品和电动自行车以旧换新，旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造所用物品和材料购置，促进智能家居消费等。”我们认为此次以旧换新补贴力度较大，有望拉动公司产品销量。

盈利预测与评级：我们预计24-26 年实现净利润2.95、3.29、3.54 亿元，同比-4.7%、+11.6%、+7.6%，当前收盘价对应24-25 年PE 为14.52、13.01倍，公司作为家电&家居双布局的龙头企业，参考可比公司给予公司2024 年16~17 倍PE 估值，对应合理价值区间11.75~12.48 元，给予“优于大市”评级。

风险提示：原材料价格波动风险，渠道推广不及预期，新品开拓不及预期。