1H24 业绩符合我们预期

公司公布1H24 业绩：1H24 实现收入8.62 亿元，同比增长0.03%，归母净利润1.23 亿元，同比下滑4.43%，扣非归母净利润1.13 亿元，同比下滑8.63%。业绩符合我们预期。

分季度来看，公司1Q/2Q24 分别实现收入3.81/4.81 亿元，同比分别+10.06%/-6.71%，归母净利润0.52/0.71 亿元，同比分别+9.82%/-12.71%。同时公司宣布拟每股分红0.3 元（含税），合计拟派发现金红利1.15 亿元，现金分红比例为93.44%。

发展趋势

1、产品研发实现突破，新品推出成为市场焦点。公司2Q24 推出美容舱浴霸系列新产品，该产品借助温控技术和内置光疗技术，让用户在沐浴过程中体验护肤效果，推动产品创新升级；此外，公司还推出了奥普MAX 空气管家双氧浴霸、AI 恒温浴霸、厨房专用空调air 空气管家系列，持续丰富产品矩阵。我们认为，公司产品不断进行技术迭代，有望带动公司业绩向好。

2、毛利率保持稳定，费用率有所上行。公司1H24 毛利率为46%，同比-0.53ppt。费用端来看，公司1H24 期间费用率30.87%，同比+3.36ppt，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为19.9%/6.95%/5.74%/-1.72%，同比+2.38ppt/+0.53ppt/+0.41ppt/+0.04ppt。销售费用提升主要由于职工薪酬及广告费用提升带动。综合影响下，1H24 净利率为14.29%，同比-0.67ppt。

3、以旧换新政策有望激发消费需求，看好后续业绩提振作用。近期湖北、江苏、青海等多省发布以旧换新补贴细则，由原本的汽车、家电扩大补贴范围至家装厨卫。我们认为促消费政策落地有望改善家居需求，公司浴霸、厨房空调品类有望受益此轮补贴，后续随着其他省份跟进及补贴落地，有望带动公司业绩逐步回暖复苏。

盈利预测与估值

维持2024/2025 年盈利预测不变，当前股价对应2024/2025 年11/10 倍P/E。维持跑赢行业评级。考虑到目前市场风险偏好下行，下调目标价25%至12 元，对应2024/2025 年14/12 倍P/E，较当前股价有22%上行空间。

风险

新品类拓展不及预期，行业竞争加剧，经销商渠道发展不及预期。