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奥普家居(603551):电器业务稳健增长 线上毛利率走高

东北证券股份有限公司 05-01 00:00

事件:

奥普家居发布2023年年度报告和 2024年一季报,2023年营业收入19.96 亿元(同比+6.17%),归母净利润3.09 亿元(同比+28.82%);2023 年Q4 营业收入6.25 亿元(同比+3.17%),归母净利润0.92 亿元(同比+20.00%)。2024 年Q1 营业收入3.81 亿元(同比+10.06%),归母净利润0.52 亿元。

点评:

浴霸和照明等电器持续发力,线上盈利能力增强。2023 年电器业务实现营业收入15.1 亿元(同比+11.0%),毛利率为54.4%,同比增加3.7pct;材料业务实现营业收入4.3 亿元(同比-1.2%),毛利率为26.2%,同比减少0.6pct。从渠道看,线上实现营业收入6.5 亿元(同比+9.8%),毛利率为60.2%,同比增加3.9pct;线下实现营业收入13.0亿元(同比+7.1%),毛利率为42.1%,同比增加2.8pct。公司充分发挥传统电商平台和新兴电商平台优势,线上收入保持增长,盈利能力持续增强。

市场开拓力度加大,期间费用率走高。2023 年公司期间费用率为28.8%,同比增加2.7pct。其中,销售/管理/研发费用率分别为17.9%/7.3%/5.0%,同比分别变动+1.4pct/+1.3pct/+0.2pct。2024 年Q1,公司期间费用率为32.2%,同比+2.0pct。其中,销售/管理/研发费用率分别为20.1%/7.9%/6.2%,同比分别变动+1.0pct/+1.0pct/-0.1pct。

家居和家电双轮驱动,品类扩张前景广。公司继续围绕浴室、厨房和阳台三个空间进行产品布局,家电板块围绕浴霸类衍生产品,相继推出厨房空调、双倍烘隐形晾衣机等高品质产品。市场定位年轻化、智能化、快装化和集成化,打造一站式空间解决方案。

盈利预测:综合考虑公司产品竞争力和创新,我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为21.7/ 23.5/ 25.2 亿元,同比增长8.7%/ 8.1%/7.4%;归母净利润为3.6/ 3.9/ 4.2 亿元,同比增长15.7%/ 9.5%/ 7.2%。

首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:原材料上涨,内需下滑,业绩预测和估值不达预期

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