投资要点：

白电外销高增内销增长延续，地产政策频发。1-2 月空调内销延续增长外销高增，地产政策有望催化白电、大厨电需求。根据产业在线数据显示，2024 年1-2 月空调行业实现累计产量2915 万台，同比增长17%；2024 年1-2 月空调行业实现销量2864 万台，同比增长19%，其中内销量同比增长16%。冰箱2024 年1-2 月内销量同比增长6%；洗衣机2024 年1-2 月内销量同比下降1%。出口方面，2024 年1-2 月空调外销量累计同比增长19%，冰、洗外销量同比分别+20%/+12%。成本上，23 年5 月铜价短期小幅下行后重回高位，此后至2024 年3 月初始终位于较高位震荡。铝价基本企稳，钢价持续回落。

白电和零部件：空调内外销持续增长，空调均价持续提升。美的集团：根据产业在线数据，2024 年1-2 月美的空调内销量同比增长6.2%，出口增长7.2%，整体内外销同比增长6.8%。2023 年2 月美的出货量市占率同比下滑4.1 个pcts 至30.8%，其中内销份额同比下降3.7 个pcts 至29.7%。终端销售方面，根据中怡康数据，2024 年2 月美的空调零售量/额市占率同比分别-3.6/-3.0 个pcts 至30.6%/30.5%。我们预计公司2024Q1 收入和业绩同比分别+9%/12%。海尔智家：预计公司2024Q1收入同比+8%，业绩同比+13%。格力电器：预计公司2024Q1 收入同比+10%，归母净利润同比+10%。盾安环境：预计公司2024Q1 收入同比+15%，业绩同比+25%。三花智控：预计公司2024Q1收入同比+15%，业绩同比+20%。海容冷链：预计公司2024Q1 收入同比+10%，业绩同比+15%。

华翔股份：预计公司2024Q1 收入同比+30%，业绩同比+30%。

厨电：地产政策持续需求刺激下，厨电景气度有所恢复。老板电器：公司油烟机线上/线下零售额份额分别达24.2%/30.4%，燃气灶线上/线下零售额份额分别达23.8%/29.9%，均位居行业第一。预计公司2024Q1 收入和业绩同比+10%/+10%。亿田智能：预计公司2024Q1 收入和业绩同比-3%/-5%。

华帝股份：预计公司2024Q1 收入和业绩同比+10%/+15%。

小家电：外销市场高成长性凸显，内销产品快速迭代。苏泊尔预计24Q1 收入和业绩同比+10%/+15%。

九阳股份收入和业绩同比-3%/+2%。新宝股份收入同比+25%，业绩同比+50%。比依股份收入和业绩同比+25%/+30%。小熊电器收入和业绩同比-2%/-30%。石头科技收入和业绩同比+30%/+70%。

科沃斯收入和业绩同比+3%/-40%。莱克电气收入和业绩同比+10%/+50%。飞科电器收入和业绩同比-15%/-22%。德昌股份收入和业绩同比+23%/+75%。

新显示和照明：新兴显示等待拐点，照明领域静待花开。我们预计海信视像24Q1 收入和业绩同比+5%/-15%。极米科技收入同比+5%，利润预计同比-45%。光峰科技收入同比+5%，利润同比-10%。

欧普照明收入同比+3%，业绩同比+5%。民爆光电收入同比+15%，业绩同比+25%。

投资要点：2023 年以来地产放松政策加速出台，家电配置价值凸显。我们梳理出以下三条主要投资主线：1）地产+红利链：3 月22 号国常会再次强调优化房地产政策、促进房地产市场平稳健康发展，今年以来各大城市“限购、限贷、限售”政策持续松绑，可见地产政策风向已经大幅反转，白电和大厨电板块具有较强的后地产属性，有望受益于地产政策催化带来估值修复，而白电板块兼具”低估值高分红”厘性，股价安全边际高和弹性大兼顾。白电板块持续推荐海信家电+龙头企业美的、格力、海尔的组合，大厨电推荐老板电器。2）出口链：在海外客户补库存叠加开拓新市场的拉动下，中国家电出口景气度持续改善，出口订单持续增长，板块估值经历回调后尤显性价比，推荐海外高成长，内销新品持续推进的石头科技；推荐空气炸锅代工客户持续拓展，咖啡机新品类打造第二成长曲线的比依股份；推荐收入持续改善盈利弹性逐季显现的小家电出口企业新宝股份；推荐小家电出口大客户开拓顺利，EPS 电机量产贡献成长的德昌股份；推荐冷冻展示柜赛道卡位优势凸显，冷藏第二成长曲线加速形成的海容冷链。3）上游核心零部件：白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期，推荐:盾安环境:热管理核心零部件领先企业，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车;三花智控:热管理零部件头部企业，储能温控和机器人业务打开新成长赛道:华翔股份:低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升。

风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险。