行业近况

3 月13 日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》通知。通知指出要实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升四大行动，推动高质量耐用消费品更多进入居民生活，畅通资源循环利用链条，大幅提高国民经济循环质量和水平。我们认为推动消费品以旧换新有望提振家居消费信心，引领家居需求向好。

评论

1、推动家装消费品换新，有望带动家居板块业绩向好。《方案》提出通过政府支持、企业让利等多种方式，支持居民开展旧房装修、厨卫等局部改造，持续推进居家适老化改造，积极培育智能家居等新型消费。提供价格实惠的产品和服务，满足多样化消费需求。我们认为家居行业存量房需求占比在逐步提升，在政府及企业的支持下，我们认为二手房换新需求有望加速释放。中国智能家居产品品类渗透率相较于相对欧美等成熟市场有较大提升空间，同时当前龙头家居企业积极推出整家性价比套餐，积极布局新零售和下沉渠道抢占市场。我们认为《方案》有望提振家居消费信心，有望带动家居板块业绩向好。

2、实施回收循环利用行动，进一步支撑家居换新需求。《方案》提出完善废旧产品设备回收网络。加快“换新+回收”物流体系和新模式发展，支持耐用消费品生产、销售企业建设逆向物流体系或与专业回收企业合作，上门回收废旧消费品。我们认为，家居回收的难点主要在于搬运困难、剩余价值较低，《方案》有望缓解家居回收痛点，支撑家居消费需求进一步回暖。

3、强化产品技术标准提升，朝绿色健康化升级发展。《方案》提出加快安全、健康、性能、环保、检测等标准升级。完善碳标签等标准体系，充分发挥标准引领、绿色认证、高端认证等作用。我们认为将有助于推动家居行业朝向绿色升级化发展，已在相关维度具备核心竞争优势的公司市场份额有望持续提升。

4、家居板块估值处于历史较低水平，看好预期修复下，板块估值中枢稳步提升前景。截至3 月13 日，申万家居用品指数P/E(TTM)仅20.4 倍，处于近十年估值底部区间，较充分反映市场悲观预期。我们认为随着后续家居换新及家居回收产业链具体措施落地，后续龙头业绩有望持续增长，中长期市场份额稳步提升，有望引领市场信心与估值中枢逐步修复。

估值与建议

我们继续看好家居板块估值修复，以及龙头公司的中长期持续成长势头，重申推荐三条投资主线：1）品类融合持续完善，积极打造全品类品牌的软体家居龙头：顾家家居、慕思股份、敏华控股。2）渗透率持续提升，业绩有望快速增长的智慧家居龙头：萤石网络、奥普家居、箭牌家居，建议关注好太太（未覆盖）；3）整家战略稳步推进，不断优化渠道布局的定制家居龙头：欧派家居、志邦家居、索菲亚，建议关注兔宝宝（未覆盖）；4）家装龙头：东易日盛。

风险

房地产景气度下行，原材料价格大幅波动。