本期投资提示：

空调出货端：1 月产销量同比大幅上升。2024 年1 月空调行业实现产量1740.9 万台，同比上升63.73%；销量1631.53 万台，同比上升55.77%，其中内销732.30 万台，同比上升62.65%，出口899.23 万台，同比上升50.58%。产量方面，2024 年1 月空调产量同比上升；内销方面，空调单月内销量同比大幅增长；外销方面，行业需求景气度好转，延续上升趋势。

空调零售端：1 月双线销售均双位数上涨。根据中怡康线下数据，1 月份空调线下零售量/额分别同比上升18.20%/21.50%，线下销售同比上升趋势延续。根据久谦天猫数据显示，1 月份空调线上零售量同比上升25%，零售额同比上升19%。价格方面，1 月线下终端零售均价同比提升2.25%至4412 元；线上行业零售均价为3698 元。

冰洗1 月冰洗零售额、均价同比上涨。冰箱1 月线下零售量/额分别同比下降3.9%和上升10.6%，洗衣机线下零售量/额同比上升10.2%/18.8%。厨电方面：1 月烟灶零售持续上升，新兴厨电均价同比提升。传统大厨电：根据中怡康数据，2024 年1 月油烟机线下零售量和零售额分别同比上升23.4%和34.8%，燃气灶零售量和零售额分别同比上升6.6%和17.4%，延续上月正增长态势。新兴厨电：根据奥维云网数据，2024 年1 月洗碗机线下实现销售量1.65 万台，同比上升121.28%，实现销售额1.33 亿元，同比上升136.99%，1 月洗碗机线下市场均价为8052元，同比提升6.82%，延续自2021 年2 月以来的涨价趋势。厨房小家电：久谦天猫数据显示，2024 年1 月厨房小家电部分品类销售量额均有下滑。电饭煲销量同比下降9.29%，销额同比下降12.79%，均价同比下降3.86%；空气炸锅1 月销量为44.60 万台，同比下降20.55%，销额为1.08 亿元，同比下降34.92%，均价为242 元，同比下降18.07%。

生活小电器：清洁电器双线销售分化，剃须刀销售同比压力较大。清洁电器：根据中怡康清洁电器2024 年1 月线下数据，科沃斯、美的机器人吸尘器零售额同比分别+4.8%和+102.4%。

根据久谦天猫清洁电器线上销售数据，2024 年1 月吸尘器线上销量46.23 万台，同比增长1.01%，销售额1.98 亿元，同比下降8.24%。扫地机器人线上销量15.15 万台，同比增长37.51%，销售额2.36 亿元，同比下降5.26%。1 月洗地机实现线上销量12.18 万台，同比增长16.31%，销售额2.48 亿元，同比下降16.14%。个护电器：根据久谦天猫个护电器线上销售数据，2024年1 月剃须刀线上销量63.87 万台，同比增长17.71%，销售额0.44 亿元，同比下降7.92%。

投资要点：2023 年以来地产放松政策加速出台，家电配置价值凸显。我们梳理出以下三条主要投资主线：1）地产链：从7 月21 日住建部推进老旧小区改造，到7 月24 日政治局会议未提及“房住不炒”，再到7 月27 日住建部再发文降首付、降利率、税费减免以及“认房不认贷”，8 月以来“四限”政策大幅松绑，地产政策风向已经大幅反转，白电和大厨电板块具有较强的后地产属性，相较于其他品类两者需求与地产相关性更大。白电板块首推标的为海信家电。三大白电头部企业美的、海尔、格力亦会受益。大厨电板块首推标的老板电器。2）出口链：成长性板块估值经历回调，产品迭代创新可期，推荐海外需求回暖，内销新品持续推进的石头科技；推荐空气炸锅代工客户持续拓展，咖啡机新品类打造第二成长曲线的比依股份；推荐关注三季度收入持续改善，控股股东底部增持的小家电出口企业新宝股份。3）上游核心零部件：盾安环境：热管理核心零部件领先企业，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车； 三花智控：热管理零部件头部企业，储能温控和机器人业务打开新成长赛道；华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升。

风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；国际海运运力不足及运费波动风险。