2023 年9 月大盘下跌，沪深300 指数全月下跌2.01%，中信医药指数跑赢大盘，全月上涨3.91%。

复盘来看，今年医药板块总体仍处于下行周期，但9 月已呈现触底回升趋势。

进入9 月，市场担忧情绪逐步释放，医药板块企稳回升，各细分领域均呈现上行趋势，其中仍是化学制药、医疗器械等院内相关领域表现较为亮眼。经历两年多时间调整后，当前医药板块处于估值、机构持仓历史低位水平。从医保等相关政策来看，我们认为边际宽松趋势可持续。同时，此前市场担忧因素正逐步缓和。展望Q4，一方面医药板块潜在可期待创新药谈判、高值耗材集采等政策落地，另一方面创新药板块潜在有行业会议、出海进展等催化剂，此外估值切换也将为板块带来弹性空间，我们看好医药板块Q4 表现，可继续重点关注创新药、创新器械、消费医疗三条主线。

在政策新周期下，创新药板块作为主线我们长期看好。随着进入Q4，后续将有ESMO、ASH 等行业会议陆续举行，且有2023 年创新药谈判落地，同时国际化进展值得期待。同时，我们认为当前可逐步关注创新药产业链（生命科学上游、CXO）底部反转机会，产业有望在明年迎来需求恢复。近年来创新药产业链经历了较长时间的调整，整体估值已调整到合理位置，随着市场逐步开始着眼2024 年，该板块具备配置性价比。此外，近期减重领域仍进展不断，减重及降糖市场空间广阔，当前GLP-1 类产品已证明其良好的疗效及安全性，海外及国内均已逐步进入产品落地期，将为创新药及CXO 板块带来增量。

推荐标的：恒瑞医药：逐渐度过创新转型阵痛期，多款创新药开始放量，2023年ADC、国际化值得关注。恩华药业：业绩稳定，精麻细分行业龙头公司。

药明康德：全球CDMO 龙头，行业地位突出；科伦药业：仿创药龙头公司，主营业务稳步增长，研发管线具备较大看点。康诺亚：过敏性疾病领军者，具备发展成为Biopharma 的潜质，成长天花板有望不断提升。荣昌生物：业绩逐步回升，维迪西妥单抗国内外进展顺利，医保政策利好泰它西普长期放量，静待泰它西普海外进展。爱尔眼科：眼科医疗服务龙头，品牌优势突出，业绩稳健增长。

风险提示：行业政策超预期变化、板块比较优势弱化。