医药板块所有上市公司（剔除同口径非经常损益变动较大的公司以及新股，同时剔除部分经营存在异常波动的公司，剔除新冠业务基数较大公司，）2023 年上半年营业收入同比增长10.00%，归属上市公司股东的净利润同比增长5.57%，扣非归母净利润同比增长5.14%。总体来看，2023 年上半年，随着医院有序开诊、企业有序开工、物流有序恢复，消费医疗等需求出现反弹，医药板块业绩增长稳定，稳步复苏。

板块之间和板块内部业绩延续分化。从剔除异常后的397 个公司来看，2023 年上半年医药板块各子行业（按申万三级行业分类）的表现，利润增速为：中成药＞生物制药>化学制剂>医药商业>医疗器械>医疗服务>原料药。扣非归母净利润增速为：中成药>生物制药>化学制剂>医药商业>医疗器械>原料药>医疗服务。

医药基金持仓比例处于历史低位水平，具备上行空间。从2023Q2 公募基金医药持仓数据来看，根据我们统计，2023 年Q2（按重仓持股推算）A股医药板块的持仓比例为10.85%，环比增长0.43pp，扣除医药基金后持仓4.49%，环比下降1.14pp。2023Q2 医药股在A 股总市值占比为7.48%，医药板块总体处于超配，扣除医药基金后处于低配。分析来看，2023Q2公募基金医药持仓延续2023Q1 的回升趋势，扣除医药基金后的机构持仓比例再次下行，当前仍处于历史低位水平，具备上行空间。

投资策略：年初至今医药生物板块整体呈盘整状态，内部各细分行业走势则有明显分化。当前医药生物板块估值仍处于历史低位；机构持仓比例虽连续两季度呈回升趋势，但截至2023 年中报，扣除医药基金后仍处于低配水平。在医保综合改革稳步推进的背景下，本土医药生物企业挑战与机会并存；而从卫生总费用、医保收支维度来看，医药生物行业仍有望持续扩容。需求复苏升级、供给创新迭代，乃行业持续健康发展的重要内驱力。

我们认为行业长期逻辑不变，当前可逐步加强对医药板块布局。长期来看，我们认为具备差异化创新品种的公司将长期向好。建议关注创新药、创新器械、消费医疗三条主线。

风险提示：行业政策变化超预期，产品研发审批速度低于预期，板块比较优势弱化等风险。