投资要点

2023 年7 月大盘上涨，沪深300 指数全月上涨3.91%。中信医药指数全月上涨0.84%，低于沪深300 指数3.07 个百分点。

二季度扣除医药基金后的机构持仓再次下行，当前仍处于历史低位水平。

展望下半年，我们认为医药板块业绩总体保持较好趋势、医保政策边际宽松、估值在低位具备修复空间，继续推荐创新药、创新器械、优质医药央国企三条主线。

创新药领域，我们认为当前已进入可布局区间。可关注百济神州、康方生物及恒瑞医药、科伦药业等。同时，我们认为当前可逐步开始关注创新药产业链（生命科学上游、CXO）底部反转机会，产业需求有望在明年迎来需求恢复。近年来创新药产业链经历了较长时间的调整，整体估值已调整到合理位置，随着市场逐步开始着眼2024 年，该板块具备配置性价比。

创新器械领域，当前医疗器械板块具备估值性价比，将是布局下半年的重要方向。当前重点关注后续集采政策变化，若集采落地且规则相对温和、国产厂商有以价换量空间，则相关公司有望迎来估值修复。其中，我们认为电生理是景气度最高的方向，可重点关注惠泰医疗、微电生理。优质医药央国企资产方面，随着国企改革工作持续推进，国有医药资产有望焕发增长潜力，迎来估值重塑。可关注国药集团和华润集团两大央企体系，同时关注优质地方医药国企资产，如达仁堂、上海医药、昆药集团等。

推荐标的：恒瑞医药：逐渐度过创新转型阵痛期，多款创新药陆续开始放量，2023 年ADC 和国际化值得关注。科伦药业：仿创药龙头公司，主营业务稳步增长，研发管线具备较大看点。华润三九：中药品牌OTC 龙头，品牌运营、产品矩阵、渠道管理等方面具有平台属性。国药股份：国企改革低估值优质标的，整合国控资源协同引入新品种成为新增长点。上海医药：工商一体的全国龙头企业，研发创新转型加速，具有价值重估空间。

惠泰医疗：国产电生理龙头，电生理赛道格局好、空间大，集采加速放量；通路业务延续较快增长，是公司业绩重要驱动力。

风险提示：行业政策超预期变化、板块比较优势弱化。