医药板块所有上市公司，2022 年营业收入同比增长8.22%，归属上市公司股东的净利润同比下滑8.22%，扣非归母净利润同比下滑1.15%。2023 年一季度营业收入同比增长10.56%，归属上市公司股东的净利润同比增长9.18%，扣非归母净利润同比增长4.38%。总体来看，2022 年医药板块受到一定压制，由于全国散发疫情及局部地区封控，全年增速呈波动趋势。

尽管1 月尾部疫情仍有部分影响，2023 年Q1 归母净利润及扣非归母净利润增速仍实现增长，随着疫情放开，医院有序开诊、企业有序开工、物流有序恢复，消费医疗等需求出现反弹，预计后续医药板块经营业绩将全面复苏。

医药板块内部分化明显。2022 年，医药板块各子行业扣非归母净利润增速为：医疗服务>中成药>化学制剂>原料药>医药商业>医疗器械>生物制药。2023 年一季度，医药板块各子行业扣非归母净利润增速为：中成药>

医药商业>化学制剂>医疗器械>生物制药>医疗服务>原料药。

医药基金持仓比例处于历史低位水平，具备上行空间。从2023Q1 公募基金医药持仓数据来看，根据我们统计，2023 年Q1（按重仓持股推算）A股医药板块的持仓比例为10.42%，环比增长0.26pp，扣除医药基金后持仓5.63%，环比增长0.75pp。2023Q1 医药股在A 股总市值占比为7.90%，医药板块总体处于超配，扣除医药基金后处于低配。分析来看，2023Q1公募基金医药持仓延续去年Q4 的回升趋势，但当前仍处于历史低位水平，具备上行空间。从持仓结构看，主要集中在CXO 和各大细分龙头公司，如迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、恒瑞医药、泰格医药、智飞生物等。

投资策略：创新药是我们今年重点推荐的弹性主线之一，关注底部反转逻辑big pharma 和疫后复苏相关传统药企，随着创新药板块回升，同时可以关注创新药产业链的修复机会（CXO+生命科学上游）。此外，优质医药国企资产是今年需要重视的新主线，有望通过管理改善、经营调整、外延并购等方式促进业绩持续向好。细分领域来看，我们建议关注中药、商业、血制品三大细分领域中的优质央国企标的。

风险提示：行业政策变化超预期，产品研发审批速度低于预期，板块比较优势弱化等风险。