事件

公司近日发布2023 年中报，报告期内实现营业收入6.26 亿元，同比增长+0.5%，归母净利润1.07 亿元，同比增长+1.4%；本次半年报披露的稀释EPS 为0.45 元。公司在2022 年发行可转债8 个亿，转股价22.9 元/股，付息日9 月1 日。

点评

1、公司主营业务是为制造业客户提供定制化物流解决方案，及全程供应链一体化综合物流服务。半年度报告期内：

综合物流，营收3.31 亿，毛利率1.5 亿。此项收入占总营收比重，超过一半，此项业务毛利贡献度约80%。

供应链分销执行，营收3.07 亿，毛利率为11%，毛利金额0.32亿。此项收入收占总营收约49%，此项业务毛利贡献度约17%。

2、综合物流板块，毛利贡献占比达八成，系公司核心业务，具体包括运输、仓储作业及货运代理。该项业务规模的扩张，依赖公司自有仓库投产和招商客户的入住。报告期内，嘉诚国际港二期已完工，三期基本完工。媒体报道的海南项目即将年底建成。另外还有部分项目，预计几年后陆续投产，有望推动公司业绩稳健增长。

3、供应链分销执行板块，分为直销、经销两类模式。其业绩模式为根据合同发货，并实现收入。该板块连续2 年实现毛利润增长。

投资评级

基于未来政策红利和产业趋势研判，我们看好公司在广东大湾区和海南自贸港的前瞻布局，也看好公司拟拓展的航空货运和物流大客户模式，首次给予“增持”评级。

风险提示

海南自贸港政策不及预期，外贸电商的增速不及预期。