事项：

入冬后，国内外新冠疫情形式更加严峻。世界卫生组织实时统计数据显示，截至北京时间1月23日2时11分，全球报告新冠肺炎确诊病例较前一日增加超62 万例，全球确诊病例累计超9626 万例。中国国家卫健委数据显示，1 月23 日，我国31 个省新增本土病例65 例。为降低疫情传播风险，国务院联防联控机制发布会明确,倡导在工作地过年，尽可能减少人员流动；减少人员聚集，提倡家庭私人聚会聚餐等控制在10 人以下。

据国际物流巨头敦豪与麦肯锡公司联合发布的白皮书，预计全球范围内新冠疫苗的需求将超过100 亿剂，这需要约20万次托盘装运、约1500 万次冷却箱运送以及约1.5 万架次满载的波音747 全货机行动起来。

国信交运观点：（1）考虑到国内外疫情短期有所扩散、异地返乡政策收紧，春节前后全球“宅经济”将再度发力，我们预计网购年货、寄递特产、寄送礼物等需求爆发有望带动国内电商和跨境电商销售超预期，与之密切相关的快递物流市场也将表现出高景气。（2）未来两年将是各国接种新冠疫苗的高峰期，背后意味着将产生大量的疫苗冷链运输需求，假设未来两年全球疫苗需求超过100 亿剂、我国疫苗需求超过20 亿剂，我们估计全球和我国新冠疫苗冷链运输贡献的增量市场分别约为60 亿元和10 亿元。（3）复盘2020 年，顺丰2020 年全年经营和业绩表现优秀，龙一逻辑持续强化，股价超额收益持续扩大；通达系在4-6 月期间，由于市场尚未充分认识到通达系价格战恶化，快递行业需求的超预期使其股价短期获取了超额收益；2020 年下半年由于跨境物流市场持续景气及公司自身经营优秀，业绩超预期带动嘉诚国际和华贸物流的股价获取了超额收益。

投资建议：短期由于多地疫情散发，消费者将减少线下活动，国内电商和跨境电商的需求有望超预期，而同时国内疫情在可控范围内，相关物流企业均能稳定经营，以顺丰、中通、嘉诚国际、华贸物流为代表的物流领先企业将明显受益。

快递板块有望复制2020 年4-6 月的上涨走势，跨境物流企业有望复制2020 年下半年的上涨走势。此外，我们认为2021年国内外新冠疫苗冷链运输的增量需求对于顺丰的利润贡献不大，但是有利于顺丰进一步强化冷运品牌和冷运能力。重点推荐：顺丰控股、嘉诚国际、中通快递、华贸物流、中远海控。

评论：

“宅经济”将再度发力，物流需求有望超预期2020 年，由于国际疫情严峻且国内也仍然处于严格防控疫情的阶段，国内外消费者均减少了线下活动，“宅经济”火爆，产生了大量的网购需求，使得国内电商和跨境电商消费维持高景气，从而拉动相关的物流需求大幅增长。2020 年我国快递行业实现833.6 亿件，同比增长31.2%。现阶段，由于国内外疫情短期有所扩散、异地返乡政策收紧，我们认为春节前后“宅经济”将再度发力。一季度的网购年货、寄递特产、寄送礼物等需求爆发有望带动国内电商和跨境电商销售超预期，与之密切相关的国内快递和跨境物流将继续表现出高景气。考虑到2020 年一季度快递行业业务量基数低，我们预计2021 年一季度快递行业业务量增速将会非常亮眼。

新冠疫苗运输带来增量需求，顺丰有望受益

据国际物流巨头敦豪与麦肯锡公司联合发布的白皮书，预计全球范围内的需求将超过100 亿剂，这需要约20 万次托盘装运、约1500 万次冷却箱运送以及约1.5 万架次满载的波音747 全货机行动起来。根据调研情况，我们估计单只疫苗运输价格为0.4-0.6 元，疫苗的运输成本大约占到货值的1%以内。假设未来两年全球疫苗需求超过100 亿剂、我国疫苗需求超过20 亿剂，我们估算出全球和我国的新冠疫苗冷链运输贡献的增量市场规模分别约为60 亿元和10 亿元。由于顺丰具有较强的疫苗运输能力（顺丰在国内疫苗运输领域已经具有较大的市场份额）以及拥有73 架全货机，我们认为顺丰有望获取国内新冠疫苗运输业务。但是不同疫苗对运输温度要求不同以及疫苗业务量不大会导致规模效应较弱，且药企议价能力也较强，我们估计获取新冠疫苗运输业务对顺丰的利润贡献很有限，而更多在于帮助公司强化冷运业务的品牌和运输能力。

投资建议：短期由于多地疫情散发，消费者将减少线下活动，国内电商和跨境电商的需求有望超预期，而同时国内疫情在可控范围内，相关物流企业均能稳定经营，以顺丰、中通、嘉诚国际、华贸物流为代表的物流领先企业将明显受益。

快递板块有望复制2020 年第二阶段（4 月-6 月）的上涨走势，跨境物流企业有望复制2020 年下半年的上涨走势。此外，我们认为2021 年国内外新冠疫苗冷链运输的增量需求对于顺丰的利润贡献不大，但是有利于顺丰进一步强化冷运品牌和冷运能力。重点推荐：顺丰控股、嘉诚国际、中通快递、华贸物流、中远海控。

风险提示

1、宏观经济波动、传染疫情等系统性风险；

2、电商行业景气度低于预期；

3、价格战激烈程度超于预期。