掌阅科技发布公告：2022 上半年营收11.85 亿元，同比增加8.3%；归母与扣非利润分别为0.397 亿元、0.33 亿元，同比分别下滑70.3%、75%；其中，单二季度公司营收2.39 亿元，同比下滑0.51%，归母利润0.396 亿元，同比增加1.26%，扣非利润0.37 亿元，同比下滑8.7%。

投资要点

2022 上半年收入增加8.3% 投入增加致利润短期承压 但二季度归母利润环比扭亏为盈

2022 上半年继续加大免费阅读发展，持续推进基建进而致销售等费用同比增加（2022 上半年公司销售、管理、研发费用分别同比增长144.36%、74.15%、13.12%），短期致公司利润承压，但公司紧抓免费阅读市场发展机遇，发挥其在内容、运营、商业化等全价值链的综合优势，为公司中长期发展奠定用户基础（平台平均月活用户数达1.6 亿，活跃用户稳步增长）；同时，第二季度公司在费用增加，投入增长下单季度营收环比增加27.76%，单季度利润为0.53 亿元，较一季度已实现盈利，环比扭亏为盈，改善显著；主业端看，业务结构转型升级，公司从通过终端预装获流量转型为通过互联网市场化获流量并精细化运营的数字阅读平台，免费阅读成为公司增长的主要驱动力，同时持续深耕内容并不断拓新业务形态（打造短视频内容矩阵MCN，2022 上半年已有数十部由公司IP 改编或原创短剧作品在抖音各大剧场热播）。

2022 年深耕文化基建 借力抖音再下一城可期2022 年公司与字节跳动关联交易为6.6 亿元，量子跃动（抖音有限公司全资子公司）持有公司10.26%股权（0.45 亿股合计11 亿元即24.4 元 /股），2022 上半年公司与抖音关联交易中，版权分发金额为0.64 亿元，广告商业化关联金额2.24 亿元，合计实际金额约为3 亿元，借助平台分发使得公司海量内容触达更多互联网用户，实现版权的多维增值，进一步深化数字内容生态。

盈利预测

预测公司2022-2024 年22.7、25.3、29 亿元，归母利润分别 为1.63、2.02、2.67 亿元，EPS 分别为0.37、0.46、0.61元，当前股价对应PE 分别为40.3、32.5、24.7 倍，基于主业单季度已实现业绩环比改善，秉承长期主义叠加抖音护航，有望持续享产业增长红利，维持“买入”投资评级。

风险提示

市场推广成本上升导致盈利水平下滑的风险；数字内容遭受盗版侵权的风险；数字阅读行业日益激烈的市场竞争风险；业务模式转型和创新的风险、宏观经济波动风险。