事件概述

公司发布2024 年三季报，公司2024 前三季度实现营收174.64 亿元，同比+0.05%；归母净利15.54 亿元，同比-0.25%；扣非归母净利14.46 亿元，同比-0.03%。单季度看，2024Q3 实现营收68.73 亿元，同比-5.05%；归母净利6.03 亿元，同比-9.02%；扣非归母净利5.53 亿元，同比-9.82%。

分析判断:

收入增长符合预期，预计ASP 同比提升

公司2024Q3 实现营收68.73 亿元，同比-5.05%。量价拆分看：销量方面，受国标过渡影响我们判断2024Q3 销量同比有所下滑；ASP 方面，基于2024Q3 较好的行业竞争环境，同时公司产品结构优化，我们预计2024Q3ASP同比有所提升。

结构调整顺畅，盈利同比提升

盈利能力方面，公司2024Q3 毛利率16.79%（+0.66pct）， 系行业价格竞争趋缓下产品结构调整顺畅带来毛利率的提升。期间费率6.84%（+1.29pct），其中销售费率2.97%（+0.26pct）；管理费率2.31%（+0.37pct）；财务费率-0.87%（+0.59pct）；研发费率2.42%（+0.07pct）。综合作用下净利率8.90%（-0.30pct）。

投资建议

公司作为电动两轮车行业的龙头企业，产品力、渠道力、品牌力、科技力、生产力和运营力共同推动公司经营成效持续攀升。结合公司三季报， 我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026 年营收分别为218.26/256.80/289.73 亿元（前值为248.54/288.48/334.27 亿元），归母净利润分别为19.33/23.36/27.42 亿元（前值为21.08/25.31/32.67 亿元），EPS 分别为2.24/2.71/3.18 元（前值为2.45/2.94/3.79 元），对应2024 年10 月30 日35.39 元收盘价，PE 分别为15.77/13.06/11.12 倍，维持“买入”评级。

风险提示

相关政策推进不及预期，行业竞争加剧，终端需求大幅下行。