营收同比增长50.38%，短期因素导致利润承压

公司2021 年前三季度实现营收5.78 亿，同比增长50.38%；归母净利润0.15 亿，同比下滑72.94%；扣非归母净利润-7886 元，同比下滑100.02%；经营性净现金流0.32 亿，同比增长224.17%。公司归母净利润及扣非净利润下滑幅度较大，主要由于公司21H1 计提股权激励费用0.08 亿元，可转债利息费用0.18 亿元，Q3 计提应付债券利息及股票期权计提的股份支付共计0.39 亿元，拖累净利润。预计2021-2023 年归母净利润为1.01/1.29/1.41亿元，可比公司平均估值(Wind) 21E 47.8x PE，给予21E 47.8xPE，目标价7.72 元（前值：9.13 元），维持“增持”评级。

成本管控能力加强，期间费用率显著下行

公司2021 年前三季度毛利率40.61%，较上年同期下降9.89pct；净利率3.38%，较上年同期下降11.99pct。公司毛利同比下滑，预计主要系毛利率较低的智能车检及智慧城市业务增长导致。公司2021 年前三季度期间费用率34.14%，同比下降1.74pct。其中，销售费用率10.93%，同比上升0.42pct；管理费用率15.97%，同比下降1.20pct；研发费用率7.24%，同比下降0.96pct。随着公司持续深化数字化运营，成本管控能力不断加强，叠加智慧车管业务逐渐进入收获期，公司管理及研发费用率开始下行。

智能车检业务前景广阔，大客户拓展有望帮助公司实现业务增长智能车检行业来看，机动车保有量增长为车检行业长期稳健发展奠定基础。

据公安部，2021 年前三季度，全国新注册登记机动车2753 万辆，同比增长18.83%；新注册登记新能源汽车187 万辆，同比增长178.49%，行业高增长态势明显。未来随着新能源车市场的高速增长，一方面车检需求总量将继续扩大，另一方面对电池、电机以及电控系统等方面的检测为车检业务带来增量需求。21H1，公司已在山东、江苏等重点省份完成60 余家车检站的落地，与一汽智行、平安财险等企业达成合作。我们认为随着公司积极拓展大客户，有望抓住行业机遇，实现智能车检业务进一步增长。

关注2C 端业务发展，维持“增持”

2021 年前三季度，受计提应付债券利息等非经常性因素影响，公司利润承压。考虑公司毛利较低的智慧交通业务快速增长，以及自建、收购车检站推进，下调毛利率预测。预计2021-2023 年营业收入分别为7.98/10.19/13.26亿元（前值：维持前值），归母净利润为1.01/1.29/1.41 亿元（前值：

1.10/1.41/1.63 亿元）。

风险提示：检测站新建与并购速度放缓；机动车检测政策不及预期。