支撑评级的要点

转型期业绩承压。公司主营业务是机动车驾驶员智能培训和考试系统（科目一、二，科目三）、智能交通产品、驾驶模拟训练系统等产品的研发、生产和销售。报告期内，受驾考行业系统更新升级、新增考场建设增速放缓、公司战略调整以及研发投入增加等因素影响，公司营收、毛利率双双下滑，来自科目一、二和科目三的业务收入分别下滑了46%和43%，毛利率也分别下降了3.76 个和5.18 个百分点。

研发持续高投入，为新业务拓展蓄能。报告期内，公司共投入研发费用6216.77 万元，同比增加42%。新增1 项发明专利、15 项实用新型及外观设计专利、48 项计算机软件著作权、8 项软件产品。持续高研发投入，有利于公司促进技术迭代，持续性保持技术先发优势，巩固已有业务，积极拓展新业务。

人工智能培训“多伦学车”推进势头良好。截至目前，公司已与全国超过300 家优质驾校签约，多伦学车业务已在全国多个省份开展，机器人智能教练、3D 实景场地模拟器、车载计时培训终端总计租赁近12,000 套，呈现较好的增长态势。“多伦学车”这一智能化的培训方式有望由创新阶段进入成长发展阶段。

我们看好公司在智能教考行业的龙头地位，深厚的行业理解能力和技术实力积累，看好公司基于垂直细分行业的客户优势及产品优势，从驾考到驾培延伸的战略举措。

评级面临的主要风险

市场竞争加剧；新业务拓展不及预期。

估值

预测公司2018 年-2020 年归母净利润分别为1.28 亿元、1.79 亿元和2.29亿元；EPS 分别为0.21 元、0.29 元和0.37 元。对应市盈率为44 倍、32 和25 倍，维持买入评级。