事件：公司于 3 月 29 日晚间发布 2017 年报，在报告期内实现营业收入 5.09亿元，同比下降 38.86%；实现利润总额 1.15 亿元，同比下降 68.08%；实现净利润 1.01 亿元，同比下降 67.27%；实现归属于母公司净利润 1.02 亿元，同比下降 66.99%。

行业景气度下降导致业绩承压，产品毛利率呈下滑态势受驾考行业系统更新升级、新增考场建设增速放缓、公司战略调整以及研发投入增加等因素影响，公司全年营业收入和净利润同比出现明显下滑。

由于报告期内取得验收报告的订单减少，同时销售人员较上年同期增加，2017 年公司营业成本为 2.3 亿元，同比下降 29.2%；销售费用为 0.5 亿元，同比增长 4.8%，维持平稳；与此同时，公司的几类核心产品（如科目一/二驾考系统、科目三驾考系统、驾驶模拟器等）的毛利率均呈现出不同程度的下滑。

研发力度仍然不减，继续努力拓展驾培市场

随着新修订的《机动车驾驶人考试内容与方法》正式实施，面对业绩压力公司仍然持续加大研发投入，2017 年研发费用为 0.62 亿元，同比增加 42%，报告期内公司新增 1 项发明专利、15 项实用新型及外观设计专利、48 项计算机软件著作权、8 项软件产品。另一方面，公司仍侧重于驾培市场的开拓。目前公司已与全国超过 300 家优质驾校签约，多伦学车业务已在全国多个省份开展，机器人智能教练、3D 实景场地模拟器、车载计时培训终端总计租赁近 12000 套，并呈现较好的增长态势。

瞄准新兴市场，积极布局大交通产业

公司立足原有优势市场资源，积极布局智慧交通产业，在云南、河北等地成立控股子公司，推动公司智慧交通等业务的落地和进一步拓展；与昆山交发集团、杭州长运集团等大型国有、民营企业集团合作，共同推动交通运输行业智能化发展，推广“多伦学车”智慧驾培业务的示范应用，打造区域示范标杆。未来在大交通产业的布局有望依托已有业务基础，开拓出新的利润增长点。

维持“增持”评级。受行业增速放缓的影响，预计公司传统驾考业务仍将承压，假设增速下滑 10%左右，同时考虑到公司在大交通产业进行布局，研发与销售费用仍将上升，假设上升 10%-15%，下调盈利预测，2018-2019年 EPS 由 0.28/0.33 元下调至 0.24/0.27 元，维持“增持”评级。

风险提示：行业景气度下降，产品推广不及预期