投资要点

事件：多伦科技于8 月18 日发布2017 年半年度报告，报告期内公司营业收入为亿元，同比下降37.27%；营业利润6911.16 万元，同比减少62.98%；归母扣非净利润万元，同比减少63.01%；基本每股收益0.11 元。

传统驾考行业周期性增速放缓，验收报告订单量减少，营收及成本均有所降低。其中，营收同比降低37.27%。营业成本为1.17 亿元，同比下降23.34&，成本降幅低于营收。

销售费用为2203.72 万元，同比下降19.34%；管理费用为5438.82 万元，同比上升，主要为研发增长所致。财务费用为-583.05 万元，同比下降17.58%，主要为货币资金增加，存款利息增加所致。报告期内，研发支出上升趋势显著，为万元，增幅达62.30%。虽然业务量下降致使营收下降，但更高的研发费用，导致公司利润率降幅较大。

公司主要业务涉及驾考驾培行业与智慧交通行业，驾考业绩占85%，今年有所下滑。

报告期内，传统驾考业务在部分地区增速明显，如上海，但由于行业总体增速放缓，竞争加剧，目前业务整体出现一定幅度下降。智能驾培为新兴业务，截至报告期末，公司与全国范围内近200 所驾校实现业务合作，覆盖19 个省及直辖市，租赁机器人智能教练和3D 实景场地模拟器产品近千余套，租赁车载计时培训终端产品超过6000 套，业务拓展呈上升态势。目前驾考、培训产品实现营收2.19 亿，同比下降42.68%，毛利率同比下降6.37%。智慧交通方面，智慧交通系统是智慧城市建设投入的重要方向。

在夯实传统智慧交通产品的基础上，公司开发了多个平台的移动端产品，继续占领该市场。报告期内城市智能交通类产品实现营收1573.68 万元，同比增长32.75%，毛利率同比上升10.03%。

顺应行业发展需求进行研发，寻找新的业绩增长点，现已初见成效，二季度交易季度业绩实现趋稳回升。目前，公司投入科研费用已取得一定成果，报告期内公司共取得计算机软件著作权15 项，软件产品登记证书9 项；申请8 件发明专利、6 件实用新型专利、2 件外观设计专利待审查。智能驾考及智能驾培方面，公司完成了基于图像识别的辅助驾驶、智能视频拼接、图像（人脸）识别等新技术的应用研究，为10 月起实施的新修订驾驶人考试行业标准提前做好布局和技术储备。此外，公司研发的“多伦学车驾培计时终端”于4 月28 日首批通过国家检测认证，率先在江西上饶地区推广试用。智慧交通方面，在大公安领域，公司开发了视频监控系列产品；在交通大数据领域，公司打造出交通大数据一体机等硬件产品；在智慧停车领域，以停车产品为依托，形成全方位产业布局。

盈利预测与风险评级：驾考方面公司曾参与行业标准制定，多项核心产品受交管部门肯定，具有标杆示范效应。虽目前行业处于减缓周期，但随着研发进一步进行，日后具有复苏可能。驾培领域处于扩张阶段，市场占有份额逐步增加，智慧交通系统发展态势良好，有望进一步盈利。预计公司17-19 年EPS 分别为0.33/0.39/0.48 元，对应目前股价PE 为35/29/24 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：驾考行业进一步下滑的风险、新业务开展不及预期