基本金属：中国后疫情时代将为全球需求带来明显改善。海外经济虽然面临较大的不确定性和压力，但中国后疫情时代的经济表现可期，将为金属需求带来明显的边际改善。全球铜矿资本开支下滑给铜供给带来挑战，中国电解铝建成产能已经达到4500 万吨的天花板，脆弱的供给面对需求阶段性的快速释放，将为金属价格带来弹性。建议关注：云铝股份、天山铝业、神火股份、紫金矿业（A、H）、洛阳钼业（A、H）、西部矿业、中国有色矿业（H）、中国铝业（A、H）等标的。

贵金属：美国经济转弱预期有望逐步兑现，黄金有望迈入牛市。美国就业数据虽然处于较好水平，但开始呈现下降趋势，通胀水平在美联储大幅加息抑制需求之后开始呈现高位回落，市场对于美国经济边际转弱的预期逐步加强，美联储货币政策转向的时间点也有望逐步临近，黄金价格在2023 年有望迈入牛市，黄金股票的投资或从预期阶段逐步转向兑现基本面的投资阶段。建议关注：山东黄金（A、H）、招金矿业（H）、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、兴业矿业、盛达资源、中金黄金。

新能源金属：需求韧性强，关注资源的自主可控。我们认为2023 年的投资机会来自于两方面，一是悲观预期的修复，新能源车的产业景气度仍将上行，产业链持续扩张为锂资源的需求带来较大的韧性，我们认为市场低估了锂价的韧性和高位运行的可持续性；二是自主可控带来的估值提升，随着海外锂资源的开发面临较大的不确定性，自主可控将持续成为投资者关注的焦点，国内四川锂辉石、江西锂云母、西藏盐湖的开发将成为主战场。建议关注：天齐锂业（A、H）、赣锋锂业（A、H）、融捷股份、永兴材料、科达制造、盛新锂能、中矿资源、华友钴业。

其他小金属：稀土与钼价有望继续上涨。稀土：碳中和助推稀土永磁需求，稀土供给面临强约束，稀土价格将继续上涨。钨钼：需求端仍将高位运行、供给端的瓶颈凸显，钨钼价格中枢有望小幅上行。建议关注：

金力永磁、金钼股份、盛和资源、北方稀土。

金属材料：航空材料与通讯材料是长周期机会。中国航空产业处于发展初期阶段，航空产业的特点决定了其核心将采取国产材料。目前钛材、高温合金等军工材料均受益于航空产业发展，景气度高。下游MLCC 高景气叠加博迁新材研发硅碳负极和银包铜技术。建议关注：

宝钛股份、西部超导、博迁新材、合盛硅业、金博股份。

风险提示：新冠疫情对全球经济增长带来不确定性；美联储货币政策的不确定性；地缘政治和资源民族主义对供给端带来的不确定性；中国地产政策的不确定性；稀土政策的不确定性。