全球经济渐复苏基本金属修复近尾声；看好黄金和景气产业相关材料基本金属短期供需格局阶段改善，价格趋于合理；但长期仍有新增产能或使价格承压。未来1-2 年预期全球货币宽松政策延续，低利率或负利率利好金价。我们认为新型基建和新能源汽车产业景气更为确定，且全球贸易摩擦背景下国产替代持续加速，建议关注相关材料领域。

全球经济复苏步伐存差异，基本金属价格短期趋于合理长期承压中欧日美率先复苏利好有色需求，巴西和智利疫情峰值未过仍将限制资源供给；基本金属供需格局阶段性改善。随着中国自2020.3 率先复工，基本金属价格开始触底修复，截至2020 年5 月铜锌铝价格均已修复至19 年行业97 分位成本以上，短期面临夏休淡季和疫情二次爆发等不利因素，价格趋于稳定；中长期铜铝锌仍有新增产能投放，供给趋于过剩或致价格承压。

危机和货币宽松情景利好黄金，资产配置中黄金中长期收益居前回顾石油危机、科技危机和次贷危机，整体来看期间金价上涨；当美股、美元指数和实际利率均下跌时，金价出现显著上涨；若美元指数出现上涨则可能意味着流动性阶段收紧，金价会下跌。据国际金协2019.10《用黄金替代债券时机》，1971-2019.09 负利率和温和利率（0-2.5%）情景下，黄金年化收益率均值约15.3%和12.9%。2015.3-2020.3 5Y 和2010-201910Y 黄金收益率在诸多资产配置中居前；70 年代至2019 年黄金长期年化收益率居前约10%，好于美元、债券和新兴市场股市，与商品相当，略低于欧美股市。

2023 年为重要节点，静候24-25 年供需格局改善未来全球对钴锂需求的增量主要来自3C 领域及新能源汽车动力电池。3C产品进入存量升级换代时期，受益于5G 手机渗透率快速提升及电池容量增加，钴锂在3C 中的需求仍有增长。全球汽车电动化趋势确立，动力电池需求快增直接提振钴锂需求。我们认为钴20-23 年供需格局或由严重过剩转为紧平衡，24-25 年供需格局将持续改善；氢氧化锂和碳酸锂20-23年供给均过剩，24-25 年供需格局或改善，其中氢氧化锂或短缺。

自主可控和技术迭代需求催生我国新材料产业发展2019 年国家制造业转型升级基金成立，新材料为三大重点方向之一。中美贸易摩擦加剧，半导体和5G 等领域关键材料自主可控加速。同时我国传统产业如汽车、消费电子等领域仍有较多关键材料依赖进口，技术迭代对材料提出更高要求。建议关注半导体和5G 产业链相关材料如靶材、石英等，以及汽车和消费电子等相对传统行业国产替代的相关材料如粉末冶金。

风险提示：1、二次疫情爆发将对基本金属需求再次造成伤害，也可能使企业订单和物流再次陷入困局，影响企业营收和结算。2、与此同时，避险情绪则可能再次触发黄金避险情绪。3、此外，若因为疫情爆发导致资源供给紧张，出现恶性通胀迫使货币政策转向，则可能对黄金价格造成负面影响。