事项：

2023 年10 月31 日，公司公布三季报，2023Q1-Q3 实现营业收入16.31 亿元（+18.4%），归母净利润0.39 亿元（+101.17%），扣非归母净利润0.27 亿元（+520.59%）。其中单三季度，公司实现营业收入5.47 亿元（+25.9%），归母净利润0.04 亿元（22Q3 归母净利润实现-0.45 亿），扣非归母净利润0.01 亿元（22Q3 扣非归母净利润实现-0.47 亿）。

评论：

前三季度收入保持较快增长，持续推进造影剂产品。2023 年前三季度公司实现营业收入16.31 亿元（+18.4%），单三季度实现收入5.47 亿元（+25.9%）。

我们预计随着集采的中标和实施，碘造影剂制剂业务有望实现较快发展。此外，公司继续稳步推进“中间体-原料药-制剂”一体化的产业布局，提升公司在产品质量、生产成本、供应链衔接方面的优势，强化产业链韧性。

成本费用控制成效良好，毛利率和净利率提升明显。23Q3 公司毛利率为25.8%（+7.2pct），净利率为0.8%（+10pct）。23Q3 公司各项费用率均有所下降，23Q3销售费用率为4.07%（-0.78pct），管理费用率5.63%（-2.63pct），研发费用率7.02%（-0.73pct），财务费用率6.87%（-2.67pct）。

投资建议：根据公司中报及三季报披露，并且结合目前碘价仍处在高位，我们调整2023-2025 年公司归母净利润预测值为0.79、2.55 和3.93 亿元（23-25 年预测前值分别为2.63、4.37 和5.83 亿元），24-25 年归母净利润同比增长225.1%和53.6%。当前股价对应2023-2025 年PE 分别为69、21 和14 倍。参考可比公司估值，公司给予2024 年26.7 倍PE，对应目标价20 元。维持“强推”评级。

风险提示：1、公司制剂未进集采或集采放量不达预期；2、原料药放量不达预期；3、原材料涨价风险。