公司发布2024 财报

24Q4 公司收入15 亿同增2%，归母净利润1.4 亿同增35%，扣非后归母净利润1.4 亿同增29%。2024 年公司收入44 亿同减3%，归母净利润3 亿同增3%，扣非后归母净利润2.8 亿同增3%。

分品牌看，2024 年Teenie Weenie 收入35 亿同减1%，毛利率67%同减1pct。

Vgrass 收入8 亿同减19%，毛利率75%同增0.3pct。

云锦收入0.8 亿同增64%，毛利率75%同增1.4pct。

分模式看，直营22 亿同减10%，毛利率73%同减1.1pct。

加盟收入4 亿同增21%，毛利率62%同增4.3pct。

其他（线上为主）收入17 亿同增0.4%，毛利率64%同减0.5pct。

推进Teenie Weenie 品牌IP 资产多元开发与商业变现，取得突破性进展Teenie Weenie 品牌拥有丰富IP 资产储备，包括18 只拟人化、个性鲜明的卡通小熊形象及其背后的小熊家族故事体系。公司通过系统化挖掘与创新运营，将品牌LOGO、商标使用权及系列故事等核心IP 元素进行全方位开发，并与相关行业头部供应链及经销商开展战略性授权合作，构建完整IP资产授权与变现生态，为公司业绩增长提供新动能。

在IP 资产开发方面，公司紧跟年轻消费群体的审美趋势，持续迭代小熊家族卡通形象及潮玩设计，并通过系列短视频等新兴传播形式，不断丰富 IP内容矩阵。同时，公司积极推进跨界联名合作，通过与知名品牌及产品的深度联动，进一步提升Teenie Weenie 品牌IP 的市场价值与影响力。

基于大数据分析，公司精准识别与小熊家族生活方式高度契合、深受消费者青睐的品类，与优质供应商及经销商建立授权合作关系，构建IP 资产品类授权合作矩阵。通过整合与小熊家族生活方式相关的多元化产品，公司为忠实粉丝群体提供更丰富商品选择，实现IP 资产价值最大化转化。

2024 年TW 授权的家纺及家居服品类表现尤为突出，特别是家纺项目实现跨越式增长，2024 年营收同增约236%，有力印证公司在IP 授权产品开发与运营方面的战略成效。基于这一成功实践，公司将总结经验，持续加大IP 资产开发力度，拓展授权业务领域，打造多元化IP 授权产品矩阵。

重构消费场域，贯通渠道生态

公司通过线下深化店态结构调整与线上内容生态重构实现全域突破，全面增强市场渗透力与运营效能。Teenie Weenie 线下渠道以构建沉浸式场景与多元新店态布局的协同升级为核心，同步推进加盟体系扩容，重塑消费体验，实现从品牌独立精品店向城市多店态组合布局的全面进化。

大零售事业部着力推进渠道立体化改革，将原有独立精品店模式迭代为包括品牌概念店、城市旗舰店、奥莱旗舰店、主线复合店、T.W.R.C 高端店等在内的11 种新店态矩阵。

公司于上海武康路开设品牌概念店，于武汉开设城市旗舰店、奥莱旗舰店，实现城市多店态集群布局。新型店态凭借沉浸式的场景体验，融合品牌故事馆、IP 周边展陈、咖啡轻食与拍照打卡等多种潮流生活方式与业态，显著提升进店客流与消费黏性，拉动门店店效提升。

新店态月均销售额突破40 万，城市旗舰店月均销售额超百万，验证多店态协同的运营效能。同步加速扩张的品牌加盟体系，与现有直营渠道形成战略互补，通过优选行业代理商构建健康加盟渠道网络。2024 年加盟店数占　　比由期初的约22%提升至30%，线下销售贡献率由期初约10%提至约15%。

调整盈利预测，维持“增持”评级

基于2024 年盈利表现，我们调整盈利预测，预计25-27 年EPS 分别为1.17元、1.38 元以及1.61 元（25-26 年前值为1.02 元及1.21 元）。

风险提示：行业竞争加剧；财务风险；加盟渠道拓展不及预期。