事件：公司发布2024 年三季报，2024Q1-3/3Q2024 公司分别实现营业收入50.15/16.75 亿元，同比-10.95%/-13.29%；实现归母净利润4.38/1.43 亿元，同比+12.53%/-3.33%。

营收端：分产品看，2024Q1-3 鲜货/包装/加盟商管理/集采业务/供应链物流/其他分别实现营收38.68/3.55/0.54/2.44/3.71/0.16 亿元， 同比变动-13.31%/+79.66%/-13.91%/-/-/-97.94%。3Q2024 鲜货/包装/加盟商管理/集采业务/供应链物流/其他分别实现营收12.56/1.58/0.20/0.61/1.31/0.11 亿元，同比变动-15.99%/+152.62%/+4.16%/-/-/-96.51%。鲜货受门店承压影响有所下滑，包装产品延续高增长。

利润端： 2024Q1-3/3Q2024 公司实现毛利率30.56%/31.12% ， 同比+6.41/+5.35pcts，鸭副价格下行，成本红利显现。2024Q1-3/3Q2024 公司实现净利率8.74%/8.52%，同比+1.82/+0.88pcts。2024Q1-3 销售/管理/研发/财务费用率分别为9.20%/6.63%/0.67%/0.39% ， 分别同比变化+2.01/+0.02/+0.12/+0.27pcts；3Q2024 销售/管理/研发/财务费用率分别为9.75%/6.67%/0.65%/0.33%，分别同比变化+2.36/-0.06/+0.14/+0.09pcts。销售费用率有所提升，其他费用率整体稳定。

公司持续提升经营质量，盈利能力弹性释放。目前公司经营策略以强化品牌年轻化和提升加盟商投资回报、存活率为主，着重调整门店及加盟商结构，提高店效产出。此外，成本端红利释放，盈利能力表现优化。

投资建议：预计公司2024-2026 年实现营收67.5/72.3/76.7 亿元，同比-7.0%/+7.1%/+6.0% ； 实现归母净利5.7/7.6/8.8 亿元， 同比增长64.1%/34.6%/15.5%，对应PE 为20/15/13x，维持“买入”评级。

风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，新品销售不及预期