公司近期发布2023 年三季报：前三季度公司实现营收3.37亿元，同比增长24.56%，实现归母净利润1158.72 万元，同比下降46.28%，实现扣非后的归母净利润325.85 万元，同比下降70.21%。对此，我们点评如下：

投资要点

毛利率逐季度稳步提升，静待业绩拐点出现公司前三季度实现营收3.37 亿元，同比增长24.56%，实现归母净利润1158.72 万元，同比下降46.28%，实现扣非后的归母净利润325.85 万元，同比下降70.21%。营收增加净利润下滑主要是因为毛利率下降的缘故，前三季度公司毛利率为46.25%，同比下降3.89pct。其中第三季度实现营收1.19亿元，同比增长18.92%，实现归母净利润498.18 万元，同比增长74.45%，业绩恢复明显。前三季度的销售/管理/研发/财务费用率分别为15.74%/10.62%/16.67%/3.38%，分别同比变化-0.27/-0.21/-1.42/+0.25pct，公司的期间费用率为46.42%，同比下降1.66pct。公司第一二三季度的毛利率分别为40.87%/44.72%/51.36%，呈现逐季度递增的趋势，业绩拐点有望出现。

国内领先的音视频控制设备及解决方案提供商公司成立于2011 年，是国内领先的专业音视频控制设备及解决方案提供商，成立十余年来公司始终专注于专业音视频控制设备的设计、研发、生产和销售，主营业务所涵盖的显示控制产品包括拼接处理类、坐席协作类、矩阵切换类、边缘融合类、管理平台类、中央控制类等产品系列，广泛应用于社会各行业的指挥控制中心、会议室及商业应用等多媒体视讯场景，最终应用于政府、国防、应急管理、能源、交通、金融、展览展示、广电、气象等行业。

自研芯片提升企业竞争力，股权激励彰显信心公司一直以来都格外重视科技研发，在北京、武汉设有 2 个软硬件研发中心，并在合肥设有芯片研发基地，共获授权专利 93 项。近年来，受国际形势和汇率波动等因素影响，原材料芯片始终是个不稳定因素。公司于2020 年特别公开发行可转换公司债券，募集资金重点投资于研发专业视音频处理ASIC 芯片。经过3 年的努力，公司自主研发的ASIC 芯片已于8 月上旬交付晶圆厂流片。一方面，芯片顺利落地后可以　　有效降低公司的采购成本，保持原材料的稳定性，提高公司产品毛利率；另一方面，该芯片也可投放市场，增加新的收入渠道，提高公司的市场竞争力。此外，自研芯片也更好地满足党政军用户对于国产化自主可控的要求、进一步提高公司产品的市场竞争力。

2023 年5 月，公司推出了员工持股计划和股票期权计划方案，其中1）员工持股计划参与对象为董监高技术骨干等不超过199 人，股票来源为回购的股票，不超过334.30 万股，价格为11.97 元/股；2）股票期权授予对象为技术骨干221人，股票来源为定向发行， 股票期权数量为324.40 万份，行权价格为18.03 元/股。两个方案的业绩考核一样，其中2023 年业绩考核为以 2022 年营收或者净利润为基数，2023年营收或净利润增长率不低于50%/或150%，两个条件满足一个即可。2024 年业绩考核为 2022 年营收或者净利润为基数，2024 年营收或净利润增长率不低于100%/或200%，两个条件满足一个即可。员工持股和股票期权绑定公司核心员工利益，利于公司长期发展，同时业绩考核高增长彰显出对公司未来发展充满信心。

盈利预测

我们看好公司下游需求恢复同时叠加自研芯片后的业绩回升。预测公司 2023-2025 年净利润分别为 0.48、0.93、1.15 亿元，EPS 分 别为 0.26、0.50、0.62 元，当前股价对应 PE 分别为 91、46、38 倍，首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济波动风险、芯片流片不及预期的风险、行业竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、员工持股及股权激励效果不及预期、原材料价格波动风险等。