事件：3 月21 日，淳中科技发布2022 年度报告。2022 年，公司实现营收3.80 亿元，同比-18.65%；实现归母净利润0.29 亿元，同比-64.72%。

全年业绩有所下滑，不断加强研发投入。2022 年，公司实现营收3.80 亿元，同比-18.65%；实现归母净利润0.29 亿元，同比-64.72%；毛利率为51.62%，同比-6.30pct；利润率为7.68%，同比-10.1pct。业绩下滑，主要是由于主营业务外部订单需求阶段性回落以及供应链端芯片等元器件涨价的影响。2022年， 公司销售费用/ 管理费用/ 财务费用/ 研发费用率分别为15.95%/10.61%/3.62%/18.95%，同比分别增长1.49/1.05/0.34/4.83pct；研发投入7215.62 万元，占收入比重18.95%，同比+9.15%；新增专利申请22 项，累计已获授权专利 74 项，其中发明专利 37 项。

自研芯片项目稳步推进，围绕五大技术和三大应用方向打造产品生态。公司以数字交互技术、AVoIP 编解码技术、芯片半导体（集成电路）技术、云服务技术、巨量数据处理显示控制技术等五大核心技术为基础，围绕数据处理与分析、专业视音频芯片、XR 数字交互等三大应用方向不断拓展，持续提升技术实力，积极推动产品创新融合。此外，公司自研专业视音频处理芯片项目稳步推进，目前已完成预研、设计、验证等过程，未来公司将持续在自主可控方面深耕和投入，不断提高国产化产品竞争优势。我们认为，随着党政军用户国产化自主可控需求提升、信息化数字化政策不断落地，凭借在音视频显控领域的深耕，公司有望迎来业绩拐点。

结合自身技术优势，积极开拓行业新赛道。公司依托多年的技术积累，突破了新一代 XR 数字交互、增强现实等核心技术，可以赋能融合渲染、感知互动等新场景。目前公司重点研究包括 AR 现实增强在内的多技术综合应用方案，开发全新的现实体验模式，用以不断满足用户对视觉显示在体验感和内容数字化等方面的新需求。我们认为，随着AI 以及虚拟现实技术的快速发展，公司有望凭借先发技术布局优势迎来新增长点。

盈利预测与投资评级： 我们预计公司2023-2025 年归母净利润为1.37/1.59/1.76 亿元，当前股价对应PE 分别为27.0/23.4/21.1 倍，持续看好公司未来业绩稳健增长，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险；技术落地不及预期；政策推进力度不及预期；原材料价格波动风险。