维持目标价 25.52 元，维持“增持”评级。根据年报下调 2023、2024年盈利预测，新增 2025 年预测，2022-2024 年 EPS 分别为 0.78（-0.09）、1.27（-0.11）、1.91 元，维持目标价 25.52 元，维持“增持”评级。

公司 2022 年业绩承压，但符合预期。公司发布 2022 年年报，实现营业总收入 3.81 亿元，同比下降 19%，实现归母净利润 0.29 亿元，同比下降 65%。公司业绩下滑主要由于军队订单阶段性回落导致的收入下滑，以及行业结构改变导致的毛利率下滑导致的利润承压。但考虑到 2022 年客观因素影响，相关业绩已经体现在股价中，符合预期。

2023 年订单迎接反转。我们认为公司经历了 2022 年低谷后，下游需求仅仅是被压制而不是消失，尤其是十四五期间来自军队的订单总量并没有发生变化。我们判断公司新签订单有望在 2023 年反转，带动公司收入恢复高增长以及利润率结构性修复。

自研芯片流片带来的利好即将兑现。公司可转债募投项目的自研显控芯片已完成研发工作，将于年内流片。自研芯片的流片解决了供应链卡脖子问题，有望提升公司的毛利率。另外，若流片成功，公司将成为国内竞争对手唯一突破海外芯片卡脖子的公司。在军队信创的大背景下，订单资源预计将大幅向公司倾斜，未来市占率有望大幅提升，公司盈利能力有望恢复至疫情前的水平。

风险提示：军工行业订单落地受阻、芯片流片失利、地缘政治风险。