事件：2024 年10 月30 日，欧普照明发布2024 年三季报，2024Q1-3 实现营收50.68 亿元，同比-8.09%；实现归母净利润6.21 亿元，同比-5.68%；实现扣非归母净利润5.02 亿元，同比-11.05%。2024Q3 实现营收17.02 亿元，同比-13.62%；实现归母净利润2.37 亿元，同比-9.69%；实现扣非归母净利润1.81 亿元，同比-15.57%。

收入端来看，在行业承压环境下，需求短期承压。2024Q3，我们预计公司家居和电商下滑有所扩大，家居渠道收入双位数下滑，电商渠道在线上竞争加剧情况下下滑超过20%。商照和海外预计同比下滑幅度较二季度收窄，商照渠道双位数下滑，海外渠道小个位数下滑。商照分渠道来看，工装流通渠道有所下滑，大项目渠道双位数增长。展望四季度，宏观环境变化下，如二手房交易回暖、消费信心提升等，四季度环比有望有所改善。

平台化降本效果显著，利润率有所提升。

1） 毛利率：2024Q3，公司毛利率为41.95%，同比+1.11pct，毛利率有所提升，我们预计主要系产品结构升级及平台化的正向影响；2） 净利率：2024Q3，公司净利率13.91%，同比+0.58pct；3） 费用端：2024Q3，公司期间费用率为28.28%，同比+2.2pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为19.53%/4.28%/4.52%/-0.05%，同比分别变动+0.59/+0.96/-0.78/+1.43pct，我们预计费用率提升主要系渠道支持费用提升。

投资建议：短期受到地产承压需求不振影响，公司业绩略有承压。长期来看，公司为通用照明行业龙头，产品端布局覆盖低中高端人群并持续推新，零售渠道门店持续升级，流通渠道门店不断拓展并提升单店产出，商照业务聚焦头部项目拓展提份额，电商深化向中高端转型经营向好，海外持续开拓新业务新区域，并积极拓展墙开等品类。我们预计24-26 年公司归母净利润分别为8.69/9.42/10.13 亿元，对应 EPS 分别为1.17/1.26/1.36 元，当前股价对应 PE 分别为15/14/13 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧、房地产行业景气下行、原材料价格大幅波动、汇率波动等。