事件概述

公司发布2023 年财报和2024 年一季报：

23 全年：营业总收入78 亿元（YOY+7%），归母净利润9.2 亿元（YOY+18%），扣非后归母净利润8.5 亿元（YOY+34%）。

23Q4：营业总收入23 亿元（YOY+11%），归母净利润2.7 亿元（YOY-5%），扣非后归母净利润2.8 亿元（YOY+13%）。

24Q1：营业总收入16 亿元（YOY+5%），归母净利润1.2 亿元（YOY+23%），扣非后归母净利润1.0 亿元（YOY+36%）。

分析判断:

23 年全年分渠道看：

1、线下消费业务：2023 年，我国照明行业整体处于承压修复期，需求逐步复苏下，公司零售业务聚焦全国核心标杆门店的赋能，通过系统化培训辅导、全运营流程标准化赋能、多元化主动营销方式，拉动了相关业务快速增长。

2、线下照明业务：2023 年，公司在多个商照细分领域树立标杆项目，包括大型全国性连锁商超的智能照明改造项目、新零售头部生鲜超市项目等。

3、电商业务：围绕公司的整体发展战略，公司不断对产品结构及营销手段进行深度优化，显著提升了盈利能力。

4、海外业务：公司海外业务聚焦重点地区，进一步以智能照明技术开拓新业务版图，推广公司自有智能照明解决方案及系统；持续优化业务结构及渠道布局，扩大海外多个区域的零售、流通网点覆盖面。

盈利能力：

23 年全年： 公司实现毛利率40%（YOY+4.6pct），净利率12%（YOY+1.1pct）

23 年Q4： 公司实现毛利率43% （YOY+2.9pct ）， 净利率12%（YOY-2pct）。

24 年Q1 ： 公司实现毛利率38%（YOY+1.6pct），净利率7.7%（YOY+1.2pct）。

费用率：

23 年全年：销售、管理、研发、财务费用率分别同比约+2.6、-0.3、+0.3、-0.9pct；

23 年单Q4：销售、管理、研发、财务费用率分别同比约+4.0、-0.1、+1.0、-1.3pct。

24 年Q1： 销售、管理、研发、财务费用率分别同比约+1.4、+1.1、-1.7、-0.3pct；

投资建议

结合公司最新财报，我们调整盈利预测，我们预计24-26 年公司收入分别为87/96/108 亿元（24、25 年前值为92/102 亿元），同比分别+11%/+12%/+12%,预计24-26 年归母净利润分别为10/11/13 亿元（24、25 年前值为11/12 亿元），同比分别+10%/+11%/+13%，相应EPS 分别为1.37/1.52/1.72 元（24、25 年前值为1.42/1.62 元），以2024 年4 月26 日收盘价16.84 元计算，对应PE 分别为12/11/10 倍，维持“买入”评级。

风险提示

下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。