事件：

公司发布23 年半年报，上半年实现收入5.26 亿元，同比增长27.99%，归母净利润1.74亿元，同比增长31.63%，扣非后归母净利润1.70 亿元，同比增长32.79%；二季度实现收入2.51 亿元，同比增长12.70%，归母净利润0.83 亿元，同比增长30.91%，扣非后归母净利润0.80 亿元，同比增长30.96%。业绩表现符合我们预期。

投资要点：

行业需求：铁路投资重回增长，客运量超越疫情前水平。今年1-7 月，全国铁路完成固定资产投资3713 亿元，同比增长7%，全国铁路发送旅客21.76 亿人次，同比增长114.81%，累计客运量首次超越疫情前同期，比2019 年前7 个月增长了2.21%。其中7 月全国铁路发送旅客4.06 亿人次，同比增长79.65%，比2019 年同期增长14.04%。展望下半年，我们预计铁路投资与客运量仍将保持稳步增长，铁路装备需求有望继续改善。

收入：列控系统增长稳健，安防业务表现亮眼。分板块看：列控业务实现营收3.18 亿元，同比增长26.51%，LKJ 系统市场占有率稳定在50%左右；铁路安防业务实现营收1.27 亿元，同比增长 81.92%，主要系调车安全防护系统（LSP 系统）等新产品加速推广；高铁业务实现营收 0.69 亿元，同比下降 10.23%，主要受客户招标进度影响，国铁集团大型招标于2023 年6 月底启动，我们预计会体现在下半年收入中。

利润：Q2 毛利率平稳，净利率显著提升。上半年公司毛利率58.20%，同比下滑4.12pct，净利率34.27%，同比下滑0.09pct；二季度公司毛利率60.70%，同比上升0.09pct，净利率34.31%，同比提升4.04pct，二季度毛利率已恢复至正常水平，净利率提升主要系期间费用率下降所致。

维持盈利预测，维持“买入”评级。预计23-25 年归母净利润分别为4.32、5.40、6.76亿元，公司当前股价对应23-25 年PE 分别为14X、11X、9X，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险、铁路固定资产投资存在不确定性的风险、新产品推广不及预期的风险等。