事件：公司发布 2023年一季报，2023Q1公司实现营收2.76 亿元，同比增长46.98%，实现归母净利润0.91 亿元，同比增长32.29%；实现扣非归母净利润0.90 亿元，同比增长34.46%。Q1 业绩略超预期，继续看好全年轨交行业景气向上，公司确定性受益。

产品结构发生变化，毛利率短期下滑；精益管理，公司期间费用率下降。2023Q1公司实现综合毛利率55.92%，同比下降8.40 个百分点；实现净利率34.24%，同比下降4.54 个百分点，毛利率下降主要系公司产品结构变化，低毛利的产品占比提升，净利率下降幅度小于毛利率主要系公司期间费用率下降。2023Q1 公司期间费用率为18.71%，同比下降4.58 个百分点，细分来看，公司销售、管理、研发费用率分别为6.69%、4.72%和11.03%，分别同比下降0.06、2.57、4.56 个百分点；财务费用率为-3.73%，同比增加2.60 个百分点。

铁路出行潜力加速释放，公司确定性受益。据国家统计局数据，2020-2022 年，受疫情等外部环境扰动影响，居民出行需求不足，全国铁路客运量始终低于2019年，2022 年客运量整体处于近年最低。国铁集团2023 年铁路客运量目标26.1亿人次，预计同比增长67%，恢复到2019 年的72%左右。目前铁路客运快速恢复，2023Q1 铁路客运量7.53亿人、同比增长66%，单3月来看，客运量2.66亿人，同比提升171%，日均运量858 万人，已基本恢复至2019 年同期日均881 万人水平；铁路出行加速恢复，或将推动铁路领域相关采购集中释放，交通基础设施投资有望增加，利好轨道交通行业。公司业务涵盖机车列控、机车安防设备、高铁运维监测三大板块，核心业务LKJ 列控龙头市占率第一（50.5%），机车安防产品6A 显示终端（市占率30-35%）、CMD 系统（市占率30-35%）和LSP 系统（市占率50-60%）市占率高，高铁DMS 系统、EOAs 系统唯一供应商，随着产品更新或升级需求加速释放，有望实现业绩高增长。

盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.6 亿元、5.5亿元、6.4亿元，未来三年归母净利润复合增长率23%，维持“买入”评级。

风险提示：基建投资大幅下滑、行业政策变化、新产品推广不力等风险。